成分股： | 关键词：加码, 渠道布局, 营收, 小熊电器, 高增, 华安证券 | 信息来源：华安证券
小熊电器布局创新小家电市场，Q3营收及利润表现出色 华安证券于2024年2月6日发布研究报告称，小熊电器在23年度面对行业波动仍显示出强劲的经营韧性和营收增长。公司聚焦于“创意小家电+互联网”模式，已推出超过60个品类、500多款产品型号。尽管2023年小家电行业零售额同比下降9.6%，小熊电器前三季度营收却达到33.2亿元，同比增长23%，扣非归母净利润为2.7亿元，同比增长12.8%。 研究报告进一步分析，小熊电器的业绩增长主要归功于对刚需品类的聚焦和渠道结构的优化。尤其在第三季度，锅煲类、壶类、电动类主流产品的份额提升使得营收逆势增长14.9%达到9.8亿元。同时，通过精品化战略、布局母婴高增长品类等措施，公司的品牌力和竞争力有望进一步增强。 报告还指出，公司通过优化渠道结构提升了毛利率至40.8%，创下历史新高，并且是连续的同比提升。然而，随着新兴渠道的拓展，如抖音、小红书等，使得同期销售费用率上升至20%，公司期间费用率达到33.10%，同比增长7.2个百分点。尽管第三季度公司的归母净利率下降2.8个百分点至8.1%，报告认为随着渠道结构的稳定和费用投放的常态化，公司的收入和盈利能力均有望提升。 华安证券首次覆盖小熊电器给予“买入”评级，预计2023年至2025年公司收入分别将实现49.81亿元、57.15亿元及64.43亿元，对应增速为21.0%、14.7%和12.7%；归母净利润分别为4.61亿元、5.48亿元及6.44亿元，对应增速为19.3%、18.9%和17.4%。报告同时提醒潜在的风险，包括行业竞争加剧、原材料价格波动、外销不及预期以及汇率变动风险。
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公告原文：[ 华安证券2024年2月6日发布一般研究《小熊电器：营收逆势高增，加码渠道布局》，作者为陈姝。
报告的主要观点有：
主要观点：
营收逆势大幅跑赢大盘，经营韧性凸显
公司以自主品牌“小熊”为核心，采用“创意小家电+互联网”的模式，布局多元品类，目前已有超过60个品类、500多款产品型号对外销售。23年行业整体景气度虽略有波动，但公司仍跑出较强α，营收实现稳健增长。根据奥维云，23Q1-3小家电零售额同比下降9.6%，但23Q1-3公司实现营收33.2亿元，同比+23.0%；扣非归母净利润2.7亿元，同比+12.8%。其中Q3单季收入9.8亿元，同比+14.9%；扣非归母净利润0.6亿元，同比-22.5%。
刚需品类持续突破，渠道优化推动收入、盈利能力长期提升
发力刚需品类熨平短期景气度波动。分品类看，公司积极突破传统刚需品类，锅煲类、壶类、电动类主流产品份额提升拉动Q3营收逆势增长。中长期看，精品化战略、布局母婴高增长品类等举措有望保障品牌力和竞争力持续提升。
渠道结构优化提升毛利率，新兴渠道拓流推高费用率。一方面，公司渠道持续优化，高毛利率的自营渠道占比提升、原材料降本红利带动下，23Q3毛利率40.8%，同比+4.0pp，达到历史新高的同时延续同比提升趋势。另一方面，23Q3公司期间费用率33.10%，同比+7.2pp，主要系公司布局抖音、小红书等新兴渠道，推高同期销售费用率+5.5pp至20%。23Q3公司归母净利率8.1%，同比-2.8pp。我们认为，后续渠道结构逐步稳定，费用投放将回归常态，公司收入和盈利能力均有望提升。
投资建议
预计23-25年收入分别为49.81、57.15、64.43亿元，对应增速分别为21.0%、14.7%、12.7%；归母净利润分别为4.61、5.48、6.44亿元，对应增速分别为19.3%、18.9%、17.4%；对应PE分别为16.36、13.76、11.72x。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，外销不及预期，汇率波动风险。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]