成分股： | 关键词：收入增长, 天风证券, 门店扩张, 歌力思 | 信息来源：天风证券
歌力思预计2023年净利润大幅增长，收入持续上升并推进门店扩张 根据天风证券于2024年2月5日发布的分析报告，歌力思2023年的收入预期将增长20%-25%。该公司2023年的归属母公司净利润预计在1-1.3亿元之间，较去年同期增长389%-536%。若不计提商誉减值，该数字将达到2-2.3亿元，同比增长878%-1025%。扣除非经常性损益后，归属母公司净利润预计在0.76-1.06亿元，增幅达到1428%-2032%。 公司旗下多个品牌的协同发展助推收入持续增长，其中self-portrait、Laurèl以及IRO Paris等品牌在国内市场的表现尤为突出。歌力思计划针对其收购的深圳前海上林投资管理公司股权和子公司唐利国际控股公司股权形成的商誉进行减值测试，初步估计2023年将计提商誉减值准备约9000万至1亿元。前海上林主持股权的IRO Paris品牌，受海外市场环境影响，2023年收益未能达到预期。 报告还指出，歌力思在近年来积极扩张线下渠道，至2023年底，公司门店总数达到约651家，其中直营店503家，年内净增43家左右。通过增加门店数量和优化在线上多品牌多平台策略，实现营收的持续健康增长。随着国内经营环境的恢复，新开门店的销售提升和费用率的优化，预计国内业务利润将实现恢复，回到2021年的水平。 天风证券调整了对歌力思未来三年盈利的预测，并维持了对其“买入”的评级，但同时提醒潜在的风险，包括外部市场环境的不利变化、时装趋势把握不准、产品仿冒和非法网购以及电商渠道的挑战等。此外，特别提醒投资者，业绩预告的数字仅为初步测算，具体财务数据以公司正式发布的2023年年报为准。
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公告原文：[ 天风证券2024年2月5日发布点评报告《歌力思：收入持续增长，门店扩张》，作者为孙海洋。
报告的主要观点有：
2023年收入预计同增20-25%
23Q4公司归母-0.36至-0.06亿元（22Q4归母净利-0.61亿元）；不考虑计提商誉减值，归母0.64-0.94亿元；扣非归母净利-0.51至-0.21亿元（22Q4扣非归母净利-0.66亿元）。
2023年归母净利1-1.3亿元，同增389%-536%；不考虑计提商誉减值，归母2-2.3亿元，同增878%-1025%；扣非归母净利0.76-1.06亿元，同增1428%-2032%。
公司旗下多品牌矩阵协同发展，推动收入连续增长，预计同增20%-25%，较21年增长22%-27%；公司旗下所有品牌收入较2022年以及2021年均实现了增长，尤其是self-portrait品牌、Laurèl品牌以及IROParis品牌在国内市场表现均十分突出。
本期商誉减值主要系对公司受让深圳前海上林投资管理公司股权、子公司受让唐利国际控股公司股权形成的商誉进行初步减值测试，根据初步测试结果，2023年公司拟计提商誉减值准备合计约9000万至1亿元。
前海上林主要持股运营IROParis品牌，在海外受欧美地区持续的通货膨胀、地缘局势、消费者需求大幅减弱等因素影响，2023年经营业绩未达预期，且由于欧美地区宏观经济压力持续较大，预计前海上林未来在海外盈利能力下降，同时也综合考虑到美联储加息的影响。
近年来公司线下渠道高效扩张
截至2023年年底公司旗下门店达651家左右，其中503家为直营店，较年初净增43家左右。伴随着门店正常营业，门店增加助力营收增长。与此同时公司在线上采取多品牌多平台发展策略，推动线上销售取得良好增长。
公司采取积极扩张、为长期发展加大投入的策略，推动收入实现连续的良好增长。在此基础上，2023年随着国内经营环境恢复，新开门店销售得到提升，费用率有所优化，国内业务利润总体实现良好恢复，预计可恢复至2021年水平。
调整盈利预测，维持“买入”评级
公司披露2023业绩预告，拟进行商誉减值，故调整盈利预测。我们预计公司23-25年归母净利分别为1.21/3.08/3.51亿元（前值分别为2.20/3.41/3.83亿元），EPS分别为0.33/0.84/0.95元/股，对应PE分别为20/8/7X。
风险提示：外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险；不能准确把握时装流行趋势的风险；产品被仿冒及非法网购的风险；传统电商渠道流量红利消退，新型电商渠道拓展不利导致的风险；业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以公司正式发布的2023年年报为准。
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