成分股： | 关键词：沪电股份, 800G交换机, 天风证券, 迭代放量, 积极期待, Q4业绩, AI服务器, 加速增长 | 信息来源：天风证券
沪电股份2023年业绩增长，AI与高速交换机需求推动利润提升 沪电股份在2023年度的业绩快报中显示，公司实现营业收入89.38亿元，同比增长7.23%；归母净利润达到15.13亿元，同比增长11.09%，并且扣非归母净利润为14.07亿元，同比增长11.27%。特别是在第四季度，沪电股份的营业收入和归母净利润分别达到28.56亿元和5.59亿元，呈现出高速增长的态势。这一增长主要受到算力需求的推动，尤其是高复杂度的多层印制电路板（PCB）订单的增加。 天风证券的分析报告指出，沪电股份在AI和高速运算服务器领域以及高阶数据中心交换机领域的技术和市场布局，为其带来了业绩的快速增长。2023年，公司的PCB业务营收约为85.72亿元，同比增长约8.09%，PCB业务毛利率也提升至32.46%。随着AI技术的快速发展和数据中心交换机端口对更高速率（如800Gbps）的需求增加，沪电股份在这些领域的布局预计将持续提升其盈利能力。 此外，公司也在紧跟算力服务器的技术迭代，比如英伟达发布的AI芯片，以及预计在2024年发布的基于Blackwell架构的B100产品，这些都将推动沪电股份PCB板的价值量增长。 据天风证券预测，沪电股份的归母净利润在2024年和2025年将增长至22亿元和28亿元，分别对应23至25年的市盈率为26倍、18倍和14倍。报告维持了对沪电股份的“增持”评级，但同时也提醒投资者注意AI相关需求不及预期、产能利用率低于预期以及产品迭代研发进度低于预期的风险。
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公告原文：[ 天风证券2024年2月5日发布点评报告《沪电股份：Q4业绩持续加速增长，积极期待800G交换机渗透＋AI服务器持续迭代放量》，作者为唐海清,王奕红,潘暕,俞文静。
报告的主要观点有：
事件：
沪电股份发布2023年度业绩快报，实现营业收入89.38亿元，同比增长7.23%，实现归母净利润15.13亿元，同比增长11.09%；实现扣非归母净利润14.07亿元，同比增长11.27%。
1、Q4业绩快速增长，我们预计主要为算力需求下订单饱满带动稼动率提升
根据2023年度业绩快报，推算23Q4营业收入为28.56亿元（yoy+11.02%），归母净利润为5.59亿元（yoy+27.16%），扣非归母净利润为5.29亿元（yoy+35.48%）。单Q4营收利润加速增长，我们预计主要为算力需求下高多层PCB订单饱满，带来业绩加速增长，单季度业绩历史新高。
2、AI浪潮带来算力服务器与交换机需求高增，高多层PCB核心受益
2023年受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层PCB的结构性需求，而公司在高多层板技术领先同时布局多年，PCB业务实现营业收入约85.72亿元，同比增长约8.09%；同时随着公司PCB业务产品结构的进一步优化，公司PCB业务毛利率提升至约32.46%，同比增加约0.74pct，我们预计随着后续算力需求的持续释放，服务器迭代、高速率交换机放量，高多层板需求占比提升，有望持续带动盈利能力提升。
3、紧抓800G交换机+AI服务器迭代机遇
根据Dell‘Oro预测，到2027年，近一半的数据中心交换机端口将由400Gbps及更高的速度驱动，同时预计到2025年，800Gbps将超过400Gbps。公司在高阶数据中心交换机领域持续布局，应用于Pre800G(基于56Gbps速率，25.6T芯片)的产品已批量生产，应用于800G(基于112Gbps速率，51.2T芯片)的产品已实现小批量的交付。公司有望受益于AI浪潮下，AI服务器以及800G交换机迭代带来的PCB板价值量的增长。
同时AI服务器领域，英伟达此前发布AI芯片H200，此外24年，英伟达预计还会发布基于Blackwell架构的B100。算力服务器持续迭代升级，AI服务器对芯片性能及传输速率要求更高，通常需使用高端的GPU显卡以及更高的PCIe标准，整体PCB价值量有望持续提升。
盈利预测与投资建议：
公司是PCB领军企业，聚焦于通讯+汽车板业务，深耕行业30载积累领先客户资源，加码研发紧跟行业趋势。有望充分受益于行业发展机遇快速增长。根据2023年经营情况，调整2023年盈利预测为15.1亿元（原值为15.3亿元），预计2024-2025年归母净利润预测为22/28亿元。对应23-25年PE为26/18/14倍，维持“增持”评级。
风险提示：AI相关需求不及预期，产能利用率低于预期，产品迭代研发进展低于预期的风险，业绩快报为初步核算数据，具体财务数据以公司披露的年报为准。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]