成分股： | 关键词：银河证券, 国际化战略, 金牌厨柜, 大家居, Q4利润增长 | 信息来源：银河证券
金牌厨柜Q4扣非净利润同增14% 着眼大家居和国际化战略 金牌厨柜在2023年第四季度实现营业收入10.95亿元，同比增长2.86%，归母净利润1.28亿元，同比增长13.97%；扣非净利润达到1.09亿元，年增长达到14.25%。全年来看，公司2023年营业收入为36.42亿元，较去年同期增长2.5%，归母净利润和扣非净利润分别为2.94亿元和2.18亿元，同比分别增长6.29%和14.07%。 金牌厨柜通过深化技术创新和成本领先战略，成功降低成本提高效率，归母净利率由上年的8.09%提升至8.38%，实现了利润率的显著改善。公司优化供应链管理，促进原材料采购成本的降低，同时2023年公司经营现金流净额达6.19亿元，同比大增150.73%，得益于订单增长和库存及供应商采购管理的优化。 在战略推进方面，金牌厨柜积极促进大家居战略和国际化战略，扩大业务范围和市场份额。公司不仅加强渠道变革，拓展新渠道业务，还加速海外市场扩展，海外业务收入同比增长43.16%，展现出稳步增长的逆势态势。 在宽松的政策环境和低估值的市场状态下，金牌厨柜具有明显的发展潜力和股价提升空间。预计公司2023/24/25年的基本每股收益分别为1.91、2.25和2.58元，对应的市盈率为9X、8X和7X，维持对金牌厨柜的“推荐”评级。 报告也提醒风险，包括地产市场和家居消费可能低于预期、海外市场布局障碍以及市场竞争加剧等因素，提示投资者需谨慎考虑。
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公告原文：[ 银河证券2024年2月6日发布点评报告《金牌厨柜：Q4利润同增14％，大家居＆国际化战略持续推进》，作者为陈柏儒,刘立思。
报告的主要观点有：
事件：公司发布2023年业绩快报。报告期内，公司实现营业收入36.42亿元，同比增长2.5%；归母净利润2.94亿元，同比增长6.29%；扣非净利润2.18亿元，同比增长14.07%。2023Q4，公司预计实现营业收入10.95亿元，同比增长2.86%；归母净利润1.28亿元，同比增长13.97%；扣非净利润1.09亿元，同比增长14.25%。
降本增效带动利润率实现改善，现金流大幅增长。2023年，公司归母净利率为8.09%，同比提升0.29pct。公司不断深化技术创新、成本领先战略，打造数字化研产供销体系，提升公司智能柔性制造水平，降本增效成果突出。同时，公司持续优化供应链，提升供应链效率，带动原材料采购成本下降。现金流方面，公司2023年实现经营现金流净额为6.19亿元，同比增长150.73%，主要受益于订单增长、库存及供应商采购管理优化等因素。
大家居发展&国际化战略稳步推进，营业收入逆势增长。公司持续推进大家居战略，加速渠道变革和下沉，强化零售渠道、家装渠道、精装大宗渠道，积极布局局部改造、拎包等新渠道业务。同时，公司全面推进国际化战略，加快海外渠道扩张，实现海内外双循环。公司海外业务2022年实现2.34亿元，同比增长43.16%，预计未来低基数下仍将维持快速增长。
政策支持有望发力，估值低位看好提升。近期地产相关政策有所发力：1）央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，提供约万亿长期流动性；2）国新办指出金融业必须大力支持地产产业，并提出具体措施；3）广州宣布在限购区域范围内解除120平米以上住房限购。我们认为，公司基本面仍维持稳中向好态势，未来渠道布局存在较大空间，且后续政策有望持续发力，进而改善相关预期，看好当前低位估值得到提振。
投资建议：公司持续深化全品类、全渠道战略布局，品类拓展表现亮眼，渠道实力不断增强，并向海外进行扩张，未来成长空间广阔，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.91/2.25/2.58元，对应PE为9X/8X/7X，维持“推荐”评级。
风险提示：地产市场不及预期的风险、家居消费不及预期的风险、海外市场布局不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。
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