成分股：沪深300成分股 | 关键词：离岛免税, 中国中免, 消费需求, 春节, 国泰君安, 持续恢复 | 信息来源：国泰君安
中国中免春节免税销售超预期，国泰君安维持增持评级 国泰君安在最新研究报告中指出，中国中免春节期间离岛免税销售表现亮眼，客流和转化率超出预期。根据海口海关统计，春节假期前七天海南离岛免税购物金额同比增长42%，免税购物人次增长71%，尽管人均消费同比下降17%，但这已在预期之内并且环比有所恢复。该报告由分析师刘越男和宋小寒发布，维持对中国中免2023至2025年的每股收益预测分别为3.25元、4.11元和5.20元。鉴于中国中免在行业中的领军地位，报告给出2024年25倍市盈率的估值，略高于行业平均，维持目标价为102.6元，并维持对其的增持评级。 报告进一步分析显示，春节期间离岛免税销售的强劲表现得益于几个因素：春节期间消费需求的回暖，海南旅游客群的购买力和购买意愿均有所提升；居民部门化妆品库存进入补库阶段；一期二号地的开业扩大了供给，解决了春节旺季三亚供不应求的问题；以及国家移民管理局自2月9日起扩大部分国家人员免签入境海南，增加了外国游客的入境量。 此外，报告还指出，离岛免税的基本面已触底，正待催化剂的出现。包括中高端消费需求的持续复苏和封关政策落地超预期等因素有望成为推动力。同时，报告也提醒，存在的风险包括政策落地不及预期、出入境客流恢复缓慢以及消费需求疲软等。 该研究报告的发布，旨在提供市场分析和预测，不构成具体投资建议，建议投资者在决策时需谨慎评估风险。
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公告原文：[ 国泰君安2024年2月18日发布点评报告《中国中免：春节离岛免税亮眼，期待消费需求持续恢复》，作者为刘越男,宋小寒。
报告的主要观点有：
春节离岛免税销售亮眼，客流和转化率超预期。
投资要点：
投资建议：维持2023/2024/2025年EPS分别为3.25/4.11/5.20元。参考同行业可比公司估值，考虑到中免龙头地位稳固，给予2024年略高于行业平均的25倍PE，维持公司目标价102.6元，维持增持评级。
事件：春节假期前六天，海南机场岛内三大机场运输旅客同比+25%.据海口海关统计，春节假期前七天，海南离岛免税购物金额达22.14亿元，同比+42%；免税购物人数26.89万人次，同比+71%；人均消费8235元，同比-17%.海南离岛免税消费迎来“开门红”。
春节海南离岛免税销售数据好于预期，尤其体现在客流和转化率。春节假期前七天海南客流、免税购物金额和转化率均表现亮眼，客单价同比下降已有预期且环比恢复。主要原因：①春节消费需求回暖，海南旅游客群购买力相对较强、购买意愿提升；②居民部门化妆品库存进入补库阶段；③一期二号地开业后供给扩容，解决春节旺季三亚供不应求的问题；④2024年2月9日起，国家移民管理局扩大部分国家人员免签入境海南事由，外国游客入境增量。
离岛免税基本面触底，静待催化。①客流角度，在新马泰免签、出境游高增的情况下，海南客流依旧亮眼可以消除部分对于出境游分流的担忧；②客单价角度，2023年五一后打击代购力度加大，之后客单价下降已充分预期，春节已经有所恢复；③利润率角度，2024年汇率影响有望减弱、代购占比降低、精品占比提升，毛利率有望进一步优化。催化剂包括中高端消费需求持续复苏、封关政策落地超预期。
风险提示：政策落地不及预期；出入境客流恢复慢；消费需求疲软。
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