成分股：沪深300成分股 | 关键词：打造, 海南免税, 高效率, 央企考核, 巨头, 开门红, 加速, 中国中免, 国信证券, 全渠道零售 | 信息来源：国信证券
中国中免春节免税销售额破19亿元，国信证券预计净利润增长 国信证券于2024年2月17日发布研究报告，指出中国中免在春节期间的海南离岛免税销售额突破19亿元，日均销售额同比增长逾40%，展现出开门红的良好势头。这一增长主要得益于春运期间海南客流的增加和消费力的提升，以及公司免税经营面积的显著扩容和经营管理的提升。 报告进一步分析了中国中免面临的几大挑战，包括消费需求的未来走势、香化品牌的周期性变化及海南封关政策的不确定性，同时也强调了公司通过优化供给和提升经营管理能力来应对这些挑战的策略。 在盈利预测方面，国信证券略微上调了中国中免2023年至2025年的归母净利润预期，其中2024年和2025年的预期分别提高至80.89亿元和99.19亿元，相较之前的预测分别上调约3%和0.6%。此外，根据对未来市场环境的综合评估，国信证券维持对中国中免的"买入"评级，看好其作为旅游零售运营商龙头的潜力。 报告也提醒投资者关注包括宏观系统性风险、政策风险、市场竞争加剧和新项目投资不达预期等可能的风险因素。作者强调，虽然报告提供了对中国中免免税业务的乐观展望，但投资者仍需谨慎考虑各项风险。
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公告原文：[ 国信证券2024年2月17日发布一般研究《中国中免：海南免税迎开门红，央企考核强化下加速打造高效率全渠道零售巨头》，作者为曾光,钟潇,张鲁,杨玉莹。
报告的主要观点有：
事项：
据央视网2月16日晚报道，春节假期前6天（2月10-2月15日），海南离岛免税销售金额突破19亿元，免税购物人数23.47万人次。据海南日报，今年春节前5天，海口海关共监管离岛免税销售额15.85亿元。
国信社服观点：
1、海南免税春节迎开门红：前5天销售额超去年7天总和，日均较去年春节增40%+，一改此前颓势。预计一是春运以来海南客流增长且旺季客群消费力良好，二是公司免税经营面积显著扩容（海棠湾免税面积+65%，三亚机场等扩容和新海港爬坡改善等）、供给优化和经营管理提升等助力。具体看，前6天海南免税日均购物客流同比增7成，系主要驱动；客单价同比下滑19%，价格降幅环比此前收窄。
2、2024年央企经营和市值考核压力强化，有望进一步激发公司未来管理势能。2023年公司股价调整较多，考虑今年央企市值考核要求，我们预计公司未来有望进一步提升经营管理和利润规模，以期提升市值表现。
3、市场目前主要担忧：后续整体消费需求、香化品牌周期及海南封关等政策不确定。我们认为：1）消费后续需求趋势仍待跟踪，但目前春节良好助力一季度表现，且二季度后基数压力有望逐步缓解，未来若消费基本盘整体稳定，公司供给优化和经营管理能力提升下也可有更多期待；2）香化周期问题：公司已通过品类优化降低其影响，去年兼有去库存、去代购等多重负面因素叠加影响，今年不排除有望逐步更趋合理正常化发展，而C栋开业后公司香化整体竞争力也有所增加；3）海南封关政策需要待后续明确，但考虑海南与国内其他区域有税市场的平衡协调发展，我们初步可能系渐进模式推进，离岛免税阶段影响可控。
4、盈利预测与投资建议：结合春运以来尤其春节以来海南免税经营趋势，我们略上调2023-2025年归母净利润为67.17/80.89/99.19亿元(2023年不变，此前2024-2025年归母净利润为78.16/98.58亿元），对应EPS为3.25/3.91/4.79元（此前为3.25/3.78/4.76元），对应PE估值26/22/18x。综合来看，面对新形势下的各种挑战和央企考核持续强化，公司在全面提升运营管理和购物环境，积极打造全品类全渠道高效率的旅游零售运营商龙头；且未来国人离境市内免税政策仍不排除有一定期待，维持“买入”评级。
5、风险提示：宏观系统性风险、政策风险、竞争加剧、新项目投入不及预期等风险。
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