成分股：沪深300成分股 | 关键词：股票, 兴业证券, 长期价值, 参股水电, 川投能源, 看好, 主业业绩修复 | 信息来源：兴业证券
川投能源2023年净利润大增25.26%，看好其长期投资价值 兴业证券于2024年2月11日发布了关于川投能源的研究报告，指出该公司2023年业绩显示显著增长。根据川投能源发布的业绩快报，公司2023年实现营业收入14.86亿元，同比增长4.61%；归母净利润达到44.03亿元，同比大增25.26%。报告分析认为，公司业务得到恢复，主要归功于桂平光伏电站并表所带来的效益以及田湾河水电站发电能力的修复。 报告进一步指出，川投能源在控股机组发电量实现了9.37%的增长，其中光伏电站对电价上行产生显著推动。联营企业方面，尽管遭遇来水偏枯的不利影响，但得益于电价提升，参股企业的利润实现高增。此外，公司还提高了大渡河水电的股比至20%，并通过中核汇能等参股企业获得稳定的投资收益。 兴业证券对川投能源的未来展望表示乐观，预计参股企业的利润增长潜力仍旧较大。报告强调，川投能源在新能源和抽蓄项目方面的投资将为公司主业成长开辟新空间。公司已宣布计划投资屏山抽水蓄能电站，进一步加强其在新能源领域的布局。 在盈利预测方面，兴业证券保持了对川投能源的“增持”评级，预计其2023至2025年度的归母净利润将实现持续增长。最后，报告提醒投资者关注可能存在的风险，包括来水不及预期、原材料价格上升以及电价波动等因素。 兴业证券的研究报告显示了川投能源通过持续的业务调整和战略投资所取得的成果，同时指出了公司未来潜在的增长机会和面临的挑战。
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公告原文：[ 兴业证券2024年2月11日发布点评报告《川投能源：主业业绩修复，看好参股水电长期价值》，作者为蔡屹,朱理显。
报告的主要观点有：
事件：川投能源发布2023年业绩快报及经营数据。公司预计2023年实现营业收入14.86亿元，同比+4.61%，实现归母净利润44.03亿元，同比+25.26%。2023年公司控股企业完成上网电量51.44亿度，同比+9.40%，其中水电、光伏分别为49.13、2.31亿度，同比+6.39%、+175.00%；平均上网电价（不含税）0.216元/度，同比+2.37%，其中水电、光伏分别为0.197、0.623元/度，同比-2.96%、-1.11%。
点评：主业得以修复，投资收益如期高增。公司收购的桂平光伏电站（18.36万千瓦）并表，叠加田湾河水电站完成大坝渗漏治理工程后发电能力修复，控股机组发电量同比+9.37%，同时光伏电站带动整体电价中枢上行，主业盈利有所改善。联营企业方面，受来水偏枯影响，参股企业雅砻江水电2023年上网电量同比-4.86%，但得益于锦官送苏电价提升、两河口电站高电价水平以及省内市场化电价中枢上行，其上网电价同比+11.11%，带动利润高增。此外，参股企业大渡河水电股比提升至20%，中核汇能等参股企业贡献稳定利润，投资收益仍为公司主要业绩来源。2019年以来公司现金分红比例提升至50%以上，承诺2023-2025年每股现金分红不低于0.4元，以截至2024年2月5日总股本及收盘价计算，对应当前股息率不低于2.57%。
展望：参股企业利润仍存增厚空间，新能源与抽蓄项目打开主业成长空间。截至2023H1末，雅砻江水电在建及核准水电机组342万千瓦，且流域仍有较为充足开发资源，水风光互补基地亦带来绿电增长空间；2024年两河口电站增发电量有望进一步释放。“十四五”期间四川省内交流工程陆续落地，叠加双江口（年调节）水电站预计于2025年投产，大渡河水电盈利能力或迎较大边际弹性。此外，公司新能源业务持续扩张，且公告拟投资屏山抽水蓄能电站（120万千瓦），打开主业成长空间。
盈利预测：维持“增持”评级。公司持有雅砻江水电48%、大渡河水电20%股权，投资收益稳健且有望进一步增厚，主业正处于业绩修复期。我们预测其2023-2025年归母净利润分别为44.00、49.57、53.14亿元，同比+25.2%、+12.6%、+7.2%，对应2月7日收盘价的PE估值分别为17.4x、15.4x、14.4x。
风险提示：来水不及预期、原材料价格上行、市场化交易导致电价波动风险、宏观经济风险。
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