成分股：沪深300成分股 | 关键词：东吴证券, 锂矿, 自供率, 锂产业链, 垂直整合, 提升, 赣锋锂业 | 信息来源：东吴证券
赣锋锂业布局全球锂产业链加速发展，东吴证券看好其“买入”前景 东吴证券于2024年2月9日发布的研究报告显示，赣锋锂业依托其全球最大金属锂生产商和国内最大锂化合物供应商的地位，通过垂直一体化战略显著提升其在锂产业链中的竞争力。该公司自2000年成立以来，经历了多个重要发展阶段，包括2010年在深圳证券交易所上市和2018年在香港交易所上市，目前正致力于发展赣锋锂生态系统，以实现业绩的持续增长。 报告详细分析了公司近年来显著的业绩增长，指出2020年至2022年间，公司实现归母净利润分别为10.2亿、52.3亿和205.0亿元，同比增长达到186%、410%和292%。尽管2023年预计归母净利润将出现79.52%至69.76%的下降，但东吴证券仍给予公司“买入”评级，预计2023年至2025年归母净利润分别为52.2亿、30.2亿和35.1亿元，展现出公司在未来的盈利潜力。 赣锋锂业在全球多地布局锂矿产能，尤其是在澳大利亚、马里和阿根廷等地的投资布局，预计将在2024年带来显著的权益增量。此外，公司还积极扩张锂盐端产能，以及自主开发固态电池技术，展现了其在新能源领域多元化发展的雄心。 报告还强调了投资评级的依据，尽管存在产能释放和市场需求不及预期的风险，但基于赣锋锂业在锂资源整合和锂产品市场的竞争优势，东吴证券首次对其进行覆盖并给予积极评级，预计公司的未来发展潜力巨大。 本资讯仅代表研究机构的观点，不代表投资建议，投资者应谨慎参考，并注意相关风险。
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公告原文：[ 东吴证券2024年2月9日发布点评报告《赣锋锂业：垂直整合锂产业链，锂矿自供率进一步提升》，作者为曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,胡锦芸。
报告的主要观点有：
打造赣锋锂生态系统，垂直一体化优势显著。公司成立于2000年，2010年于深交所上市，2018年于港交所上市，是全球最大的金属锂生产商、国内最大的锂化合物供应商。公司致力于打造赣锋锂生态系统，上中下游垂直一体化整合优势显著，助推业绩不断增长，2020-2022年公司实现归母净利润10.2/52.3/205.0亿元，同增186%/410%/292%，2023年预计实现归母净利润42-62亿元，同减79.52-69.76%。
多渠道布局锂矿产能，2024年权益增量达5.6万吨LCE。截至23年半年报，公司在全球直接或间接拥有16处锂资源的权益，涵盖锂辉石、锂盐湖、锂粘土及锂云母，权益资源量达4784.6万吨LCE。其中，澳大利亚Marion矿山（持股49%，截至23年中报，下同）已有60万吨精矿产能（SC6），我们预计2024年权益产量约折3万吨LCE，同增50%，2023年精矿现金成本约800美金/吨（含权益金），折合碳酸锂成本6万元/吨（不含税）。马里Goulamina矿山（持股50%）在建一期50万吨精矿产能预计2024年Q2投产，我们预计2024年权益产量约折0.7万吨LCE，成本和Marion基本一致。阿根廷Cauchari盐湖（持股46.7%）4万吨碳酸锂产能已于2023年6月投产，预计2024年年中达产，我们预计2023年产量6000吨LCE+，2024年3万吨，同增400%，其中权益产量1.5万吨，包销产量2万吨+。阿根廷Mariana盐湖（持股100%）预计2024年7月投产，我们预计24年贡献较少。Cauchari和Mariana盐湖现金成本均在5000-6000美元/吨（不含税），全成本5万/吨左右。内蒙古加不斯铌钽矿（持股70%）品位较高，已有5.1万吨精矿产能，我们预计24年权益产量3500吨LCE，全成本低于8万/吨。
积极扩张锂盐端产能，规划产能达26.2万吨/年。公司锂盐端已有4.1万吨碳酸锂产能和8.1万吨氢氧化锂产能，在建江西丰城一期2.5万吨氢氧化锂产能（规划5万吨产能）、四川达州5万吨锂盐产能和阿根廷Cauchari-Olaroz4万吨碳酸锂产能。我们预计2023年碳酸锂和氢氧化锂合计产量8-9万吨，同比持平，精矿自供率50%；2024年产销量有望达到12万吨以上，同增33%，精矿自供率60%左右。
自主开发固态电池，产能提升空间可期。公司积极参与全球前沿锂电池的技术研发，自主开发的固态电池已成功应用于下游车企。产能方面，我们预计储能电池产能2023年底为15GWh（包含固态电池），2024年底为20GWh，同增约33%。销量方面，我们预计2023年销量10GWh，2024年15GWh，同增约50%。
盈利预测与投资评级：我们预计公司23-25年归母净利润为52.2/30.2/35.1亿元，同比-75%/-42%/+16%，对应PE为13/23/20x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。
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