成分股： | 关键词：东吴证券, 增量, 中矿资源, 24年, 锂矿, 深度布局 | 信息来源：东吴证券
中矿资源锂矿业务高速增长 东吴证券看好其未来发展前景 东吴证券在其最新研究报告中对中矿资源的锂矿业务给予高度评价，预计该公司将在未来几年中实现显著业绩增长。报告指出，中矿资源作为全球勘探技术领先企业，自2018年进军锂电行业以来，通过持续对锂矿产能进行战略布局和扩张，已实现业绩高速增长。2020至2022年，公司归母净利润分别为1.7亿元、5.6亿元和32.9亿元，显示出24%、223%及486%的增长，而2023年前三季度的利润增长率为1%。 该报告进一步强调，中矿资源在锂矿端和冶炼端产能的同步扩张为其未来业绩提供了支撑。公司目前拥有津巴布韦Bikita和加拿大Tanco两大矿山100%权益，预计其锂盐成本在2024年有望明显降低。除了锂电行业，中矿资源还在铯铷业务上取得了重大进展，持有全球唯二在产铯铷矿山的80%以上储量，预计铯铷业务净利润将在2023年和2024年分别同增约30%和20%。 东吴证券首次对中矿资源进行覆盖，给予“买入”评级，预计其2023年至2025年归母净利润为24.0亿元、14.9亿元和19.7亿元，同比变化分别为-27%、-38%和+32%，对应的PE分别为10倍、15倍和12倍。报告作者提醒投资者留意潜在的风险，包括产能释放和需求不及预期的风险。 该研究报告的观点完全出自东吴证券，不代表中矿资源公司的观点，也不构成任何投资建议。投资者在做出决策时应认真考量研究报告中的风险提示和免责声明。
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公告原文：[ 东吴证券2024年2月9日发布点评报告《中矿资源：加码锂矿深度布局，24年矿端增量显著》，作者为曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,胡锦芸。
报告的主要观点有：
深耕地勘二十余年，进军锂电实现高速增长。公司成立于1999年，2014年在深交所成功上市，是全球勘探技术领先企业。2018年，公司收购东鹏新材，正式进军锂电行业，2021年成立春鹏锂业布局锂盐产能，2021年以来先后收购加拿大Tanco和津巴布韦Bikita矿山布局锂矿产能，实现业绩高速增长，2020-2022年实现归母净利润1.7/5.6/32.9亿元，同增24%/223%/486%，2023年前三季度实现归母净利润20.7亿元，同增1%。
加码布局锂矿端产能，即将进入收获期。截至23年末公司拥有津巴布韦Bikita和加拿大Tanco两大矿山的100%权益。Bikita原有70万吨透锂长石采选产能，2023年满产运行，我们预计23年产量约12万吨精矿，折合1万吨LCE；扩建的200万吨透锂长石（折合30万吨精矿）和200万吨锂辉石（折合30万吨精矿）产能已于23年11月达产，合计折合6.25万吨LCE；准备新建2万吨LCE的采选加现场治炼产能，已完成可研。同时，技术级透锂长石可应用于玻陶行业，价格为化学级透锂长石的2倍以上，每万吨技术级透锂长石利润可达1亿以上，公司预计24年将优先销售技术级透锂长石，并拓展日韩、中国台湾及欧洲市场。Tanco原有18万吨锂辉石采选产能，23年满产运行，我们预计23年产量约3.2万吨精矿，折合0.4万吨LCE；在建100万吨锂辉石选矿产能，折合2万吨LCE，预计24年年底投产，25年达产。我们预计23-25年精矿产量折碳酸锂约2.4/6.7/7.5万吨，同增167%/179%/12%。
冶炼端产能同步扩张，24年锂盐成本有望明显降低。公司拥有江西新余6万吨LCE产能，其中3.5万吨新建产能预计24年1月完成爬坡。我们预计2023年冶炼端产销量超过1万吨，24年产量有望达到5-6万吨，锂精矿维持100%自供。相比透锂长石，锂辉石在运费和冶炼效率上更有优势，2023年公司冶炼原料80%为透锂长石，锂盐成本为8万元/吨，2024年计划以锂辉石为主（约69%），远期计划全部为锂辉石，锂盐成本可降至6万元/吨左右。由于Bikita选矿端柴油发电转用市政+光伏发电，我们预计24年透锂长石精矿和锂辉石精矿成本降低至400美元/吨左右，运费可降低至160美元/吨，我们测算透锂长石产碳酸锂现金成本约6.4万元，锂辉石产碳酸锂现金成本约5.5万元。
拥有高品质铯铷资源，铯铷业务量价齐升。公司持有全球唯二在产铯铷矿山Bikita和Tanco，占全球已探明铯矿储量的80%以上。铯业务可划分为铯的精细化工和甲酸铯。铯的精细化工主要应用于红外、光电等，公司市占率达70%以上；甲酸铯主要应用于油气勘探，公司是全球唯一生产商。公司铯铷业务毛利率高于60%，由于精细化工领域主要竞争对手雅宝的铯铷来源Bikita被公司收购，或将面临原料短缺风险，预计未来仅公司可稳定供货，铯铷资源紧张提价空间较大，该业务将迎量价齐升。我们预计2023年铯铷业务净利润同增30%左右，2024年同增20%左右。
盈利预测与投资评级：我们预计公司23-25年归母净利润为24.0/14.9/19.7亿元，同比-27%/-38%/+32%，对应PE为10/15/12x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。
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