成分股： | 关键词：华泰证券, 股票, 穿越20, 珀莱雅, 公司, 探索无界 | 信息来源：华泰证券
华泰证券发表研究报告看好珀莱雅未来发展，调整盈利预期并维持“买入”评级 华泰证券于2024年2月17日发布的研究报告《珀莱雅：穿越20，探索无界》中，对珀莱雅的未来发展前景给予积极评价。报告由孙丹阳与林寰宇共同撰写，详细分析了珀莱雅从三四线市场起步，通过抓住渠道变革的机会，使其在2023年双11期间成为天猫/抖音美妆销量第一的国潮美妆品牌。报告指出，珀莱雅已建立起多品牌矩阵，覆盖众多美妆品类，其大单品策略和对社会议题的关注推动品牌不断向上。 根据华泰证券的分析，珀莱雅通过对产品策略和品牌价值的不断迭代与提升，展现了强劲的市场竞争力。特别是其源力&能量系列产品的推出，以及红宝石/双抗系列产品的快速增长，为公司贡献了新的增长动力。此外，珀莱雅的多品牌战略有效拓展了消费群体，其中彩棠、悦芙媞、Off&Relax、INSBAHA原色波塔等子品牌均实现了显著的收入增长。 鉴于珀莱雅良好的增长势头和强劲的市场表现，华泰证券调整了对其2023年至2025年每股收益（EPS）的预期，从2.97/3.90/5.16元调整为2.83/3.59/4.60元。尽管有所调整，但考虑到公司相对于同业的显著成长性，华泰证券给予珀莱雅2024年33倍的市盈率（PE），目标价调整为118.47元，并维持对其的“买入”评级。 报告同样提醒投资者注意可能的风险因素，包括成长放缓、销售费用率的大幅提升、新产品表现不佳以及股东减持等。华泰证券强调，报告中的观点完全基于独立研究，不代表华泰证券的立场，也不构成任何投资建议，敦促用户在操作前仔细阅读报告中的风险提示和免责声明。
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公告原文：[ 华泰证券2024年2月17日发布一般研究《珀莱雅：穿越20，探索无界》，作者为孙丹阳,林寰宇。
报告的主要观点有：
大单品持续打磨，多品牌矩阵已成，用户有望继续渗透
珀莱雅起步于三四线线下市场，17年以来抓渠道变革之风，乘国潮之势而为，“华丽蝶变”，23年双11珀莱雅斩获天猫/抖音美妆第一，五年来首次取代外资品牌，至23年发展恰已20周年。公司已建立多品牌矩阵，覆盖护肤/彩妆/洗护/高功效品类，触达各类消费群体；研发为擎，扩展功效/不断迭代，大单品矩阵持续升级；关注性别平等等社会议题，身体力行传递品牌价值观。我们期待公司通过战略/品牌/渠道/研发/营销的持续升级，秉承“探索无界”精神，从“中国的珀莱雅”走向“世界的珀莱雅”。考虑到宏观环境，我们调整23-25年EPS至2.83/3.59/4.60元（前值2.97/3.90/5.16元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为23倍，公司成长性显著优于同业，给予24年33倍PE，目标价118.47元（前值139.59元），维持“买入”。
源力&能量系列：新品升级，有望带来新成长曲线
23年9月5日珀莱雅官宣能量系列，包括启时集致面霜/眼霜/水/乳/精华油5款产品，主打“进阶抗皱，紧肤塑颜”，其着眼于线粒体衰老，采用专研成分组CELLERGY，瞄向偏熟龄肌人群抗衰需求，24年已上线天猫旗舰店，其中面霜/眼霜/精华发力400元以上人民币价格带，有望引领珀莱雅品牌实现功效/客单/人群/渠道的再突破。23Q3公司调整优化抖音矩阵号，专门针对源力系列开设自播号，人群匹配更精准。24年1月珀莱雅推出源力面霜2.0，添加独家成分XVII型重组胶原蛋白，并针对不同肌肤状况，推出轻盈版和盈润版，期待其成为继红宝石面霜之后的又一大面霜大单品。
红宝石/双抗系列仍处快速增长期
经典产品红宝石+双抗组合打造的“早C晚A”护肤理念已深入人心，产品系列均已迭代升级至2.0或3.0版本，覆盖面霜、精华、面膜、眼霜等全面产品矩阵。23Q1-Q3红宝石/双抗/源力系列营收yoy60%+/90%+/50%+，维持快速成长。23Q1-Q3双抗/红宝石/源力系列天猫营收占比分别为37%/26%/10%。
多品牌矩阵已成，拓展多元人群/贡献新成长曲线
彩棠：新国风化妆师专业品牌，23H1营收4.14亿元/yoy79%，收入占比已超11%；核心大单品高光/修容等份额持续提升，底妆类目发力亦可期。悦芙媞：聚焦“油皮护肤专家”，定位年轻群体，23H1营收已达1.32亿元/yoy65%，期待品类结构持续优化产品力/科技力继续提升。Off&Relax：持续深化头皮健康专家品牌心智，23H1营收0.97亿元/yoy94.17%。INSBAHA原色波塔：新锐潮流彩妆品牌，睫毛膏、眼部遮瑕盘大单品等已崭露头角。
风险提示：增长放缓/销售费用率大幅提升/新产品表现较差/股东减持。
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