成分股： | 关键词：2023年, 森麒麟, 62.3-77.3%, 海通证券, 公司, 归母净利润, 同比增长, 研究报告 | 信息来源：海通证券
森麒麟2023年净利润预计大幅增长，泰国税率大降及全球扩张助推 海通证券近日发布的《森麒麟公司研究报告》预测，森麒麟2023年归属于母公司的净利润将实现62.33%-77.31%的同比增长，预计达到13.00-14.20亿元。该公司扣除非经常性损益后的净利润预计增长40.73%-54.24%，达到12.50-13.70亿元。特别是在2023年第四季度，公司归属于母公司的净利润预计将同比增长121%-207%。 报告还指出，森麒麟在海外市场特别是欧美的轮胎市场，由于其高品质和高性能产品具备高性价比的竞争优势，订单需求持续处于供不应求状态。国内市场也呈现出复苏的态势。此外，在泰国复审终裁中，森麒麟泰国被定为强制应诉企业，适用的税率从17.06%大幅下降至1.24%，预计将极大提升该公司在泰国的竞争力和盈利能力。 此外，森麒麟正加速其全球布局，包括在摩洛哥投资建设年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目，以及在西班牙和摩洛哥的其它新产能规划。摩洛哥项目预计建成后将实现年营业收入21000万美元，利润总额5790.90万美元，显著提升公司整体竞争力和盈利能力。 综合同行业可比公司估值，海通证券给予森麒麟2024年14-17倍PE估值，对应目标价范围为35.84-43.52元，并维持“优于大市”评级。报告还提醒，森麒麟未来发展仍面临全球化竞争、原材料价格波动及国际贸易摩擦等风险。
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公告原文：[ 海通证券2024年2月14日发布点评报告《森麒麟公司研究报告：2023年归母净利润同比增长62.3－77.3％》，作者为刘威。
报告的主要观点有：
2023年归母净利润同比增长62.33%-77.31%。预计公司2023年实现归母净利润13.00-14.20亿元，同比增长62.33%-77.31%；实现扣非净利润12.50-13.70亿元，同比增长40.73%-54.24%。预计2023Q4实现归母净利润3.07-4.27亿元，同比增长121%-207%；扣非后净利润2.93-4.13亿元，同比增长286%-443%。2023年，在海外市场，公司高品质、高性能产品在欧美轮胎市场具备高性价比的竞争优势，订单需求持续处于供不应求状态；在具有高增长潜力的国内市场，亦呈现出复苏态势。
公司泰国复审终裁适用单独税率1.24%，较原审税率大幅下降。复审终裁税率发布之前，森麒麟泰国作为原审调查的非强制应诉企业，适用其他泰国出口美国的轮胎企业的原审税率17.06%；本次复审终裁税率发布之后，森麒麟泰国作为强制应诉企业，将适用单独税率1.24%，该结果较原审税率大幅下降，同时森麒麟泰国也将成为泰国乘用车和轻卡轮胎出口美国单独税率最低的企业，作为公司核心海外基地、公司重要的盈利引擎，森麒麟泰国的竞争力及盈利能力有望大幅提升。
拟自筹资金19306.47万美元在摩洛哥投资建设年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）。摩洛哥距欧洲仅14公里，是连接欧盟、中东和非洲三大市场的枢纽，具有重要的战略地位，此外摩洛哥是非洲唯一与美国签署自由贸易协定的国家，轮胎产品出口美国享受零关税。项目建设周期12个月，投产第一年产量为360万条，投产第二年即具备600万条产能。达产600万条后可实现年营业收入21000万美元。项目建成后，正常年将实现销售收入21000万美元，利润总额5790.90万美元。
响应国家“一带一路”倡议，布局全球化。公司泰国二期“森麒麟轮胎（泰国）有限公司年产600万条高性能半钢子午线轮胎及200万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目”已基本建成。公司正在加快推进“西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”、“森麒麟（摩洛哥）年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”，欧洲及非洲新产能规划是公司践行“833plus”战略规划深入实施全球化发展战略的重要步骤，将进一步提升公司的整体竞争能力和盈利能力。
盈利预测与投资评级：我们预计森麒麟2023-25年归母净利润分别为13.69、18.89和22.12亿元。基于同行业可比公司估值，我们给予2024年森麒麟14-17倍PE估值，对应目标价为35.84-43.52元，维持“优于大市”评级。
风险提示：全球化竞争风险；原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险。
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