成分股： | 关键词：水务新秀, 联合水务, 民生证券, 扬帆起航, 首次覆盖报告, 一带一路, 联合水务股票 | 信息来源：民生证券
联合水务乘“一带一路”东风扬帆：民生证券首次给予“谨慎推荐”评级 民生证券于2024年2月13日发布的《联合水务首次覆盖报告》显示，联合水务凭借其综合性水务解决方案在国内外市场快速发展，预计23/24/25年每股收益（EPS）将分别达到0.39/0.49/0.61元，基于2024年25倍市盈率（PE），目标价设定为12.25元/股，首次予以“谨慎推荐”评级。这家初露头角的公司，通过综合自来水生产与供应、污水处理与中水回用以及市政工程业务，有望在“一带一路”倡议的支持下进一步开拓南亚及东南亚市场。 报告高度评价了联合水务在国内9个省市16个城市及孟加拉国首都达卡市所拥有的项目布局，其中拥有自来水生产供应、污水处理与中水回用运营项目的协议和计划处理能力约为270万立方米/日。此外，国家对水资源管理及水务基础设施提出更高要求，特别是公共供水管网漏损率的控制以及水务行业成本加合理收益保障机制的引入，为行业的成长打开了空间。 民生证券的报告还强调了联合水务在拓展海外市场方面的战略布局。公司不仅在国内多个城市稳步推进供水及污水处理项目，还在“一带一路”倡议下，进入南亚和东南亚市场，展现出其复制项目的潜力。此举有助于推动公司长期稳定的收益增长，同时也面临行业政策变动、地方财政压力、原材料价格波动和项目拓展不及预期等风险。 报告最后提醒，其观点仅代表发布研究报告的机构，不构成任何投资建议，投资者应在详细阅读相关风险提示后做出投资决策。
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公告原文：[ 民生证券2024年2月13日发布一般研究《联合水务首次覆盖报告：乘“一带一路”东风，水务新秀扬帆起航》，作者为严家源,尚硕。
报告的主要观点有：
中西合璧，打造水务新秀：公司是一家综合性的水务公司，业务范围包括自来水生产与供应、污水处理与污水资源化中水回用、市政工程业务，同时公司拓展河湖流域水治理和水生态修复等水环境治理业务。截至2023年6月，公司拥有自来水生产供应、污水处理与中水回用运营项目的协议和规划处理能力约为270万立方米/日，项目分布于国内9个省16个城市，拥有26个运营公司，以及孟加拉国首都达卡市1个供水公司。
国家水网建设宏图打开水务成长空间：我国水资源区域和年际间分布不均，水资源总量丰富但人均偏低，被联合国列为13个贫水国家之一，对水旱灾害防控能力、水资源集约及再生利用能力、河湖生态环境防治提出更高的要求。关于供水，降低管道漏损率是水务运营提质增效的重要突破点，到2025年，全国城市公共供水管网漏损率力争控制在9%以内；“准许成本+合理收益”保障供水企业长期稳定收益，未来具备提价空间。我国经济已转向高质量发展阶段，相关水务基础设施短板有望补齐，《国家水网建设规划纲要》在国家水网布局、水资源和供水保障、河湖生态系统保护、智慧水网方面等提出建设目标，相关水务及水处理公司有望受益。
稳中求进，拓展海外市场：截至2023年2月，公司在全国7个城市以及孟加拉达卡市提供供水服务，业务范围主要包括市政供水和工业园区供水两个部分，共有9个供水项目；共有污水处理在运营项目13个，服务全国10座城市。公司以发展潜力较大的城市为切入点，进行全国布局，同时积极开拓国际市场，在孟加拉国达卡市投资拥有一个供水运营公司，设计水处理能力34万立方米/日。借助外资基因，追随“一带一路”倡议，公司有序布局南亚及东南亚市场，有望实现项目异地复制。
投资建议：作为水务行业新星，公司实现自来水生产与供应、污水处理与污水资源化中水回用、市政工程业务全产业链覆盖；我国经济已转向高质量发展阶段，《规划纲要》有望推动相关水务基础设施短板补齐；借助外资基因，追随“一带一路”倡议，公司有序布局南亚及东南亚市场，有望实现项目异地复制。预计公司23/24/25年EPS分别为0.39/0.49/0.61元/股，对应2024年2月8日收盘价PE分别为27/21/17倍。给予公司2024年25倍PE，目标价12.25元/股，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：行业政策风险；地方财政压力；原材料价格波动；项目拓展不及预期。
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