成分股：沪深300成分股 | 关键词：优势强化, 山西汾酒, 更新报告, 费改落地, 国泰君安 | 信息来源：国泰君安
山西汾酒策略转向质量增长，国泰君安维持“增持”评级 国泰君安在2024年2月19日发布的最新点评报告中，对山西汾酒进行了深入分析，指出该公司通过费用改革模式实现显著成效，进一步强化了渠道力量并提升了业绩的确定性。报告由訾猛和李耀撰写，提出山西汾酒在2024年将采取“由量到质”的策略，进一步放大其竞争优势，预计在去库存阶段，汾酒可望逆势实现市场份额的集中。国泰君安维持对山西汾酒的“增持”评级，目标价为300.8元，并预测公司2023至2025年的每股收益（EPS）分别为8.35元、10.37元和12.79元。 报告中特别强调了“汾享礼遇”费用改革模式的落地执行，这一模式成功转变了费用投入思路，并通过提升产品推力，实现了渠道盈利的显著提升。自2024年初以来，公司核心产品如青花20的增长势头延续，省外市场库存明显下降，核心单品批价上涨，进一步证明了费用改革模式的效果。 山西汾酒经过2023年的组织架构调整，拥有一个更稳定且年轻化的大区管理团队。公司以后承诺将持续推进费改模式，通过强化终端掌控力和产品线优势，实现规模的稳定增长。国泰君安认为，汾酒在未来的去库存周期中，凭借其产品、品牌和营销体系的优势，有望实现持续的规模增长，并有可能成为全价位领域的龙头企业。 点评报告也提醒了投资者需要关注的风险因素，包括食品安全问题和产业政策的调整。报告最后强调，文章中的观点仅来自研究机构，与国泰君安本身无关，不代表其观点，也不构成任何投资建议。
———————————————
公告原文：[ 国泰君安2024年2月19日发布点评报告《山西汾酒更新报告：费改落地，优势强化》，作者为訾猛,李耀。
报告的主要观点有：
公司费改模式成效显著，汾酒渠道力提升，业绩确定性凸显；2024年公司策略“由量到质”，继续放大竞争优势，伴随去库阶段展开，汾酒有望逆势实现份额集中。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级，维持目标价300.8元。维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为8.35元、10.37元、12.79元。
“汾享礼遇”费改落地，渠道力强化、确定性凸显。公司2023年下半年以来持续推进“汾享礼遇”全控价模式，本质在于费用投入由随量原则转为过程考核，成功抬高渠道盈利预期并提升产品推力。公司费改模式成效显著，2024年初以来青花20高增延续，省外市场库存环比回落明显，青花20等核心单品批价环比上扬。该模式下汾酒渠道力得到进一步强化，公司业绩确定性凸显。
山西汾酒2024：由量到质，放大优势。公司经过2023年组织架构调整后队伍相对稳定，大区层级年轻化、梯队明确，伴随后续基层队伍持续充实，汾酒营销体系竞争优势进一步凸显。2024年公司战略由追求体量赶超转变为强化渠道盈利及渠道秩序，预计费改模式将继续推进，公司对终端掌控力有望进一步强化；产品层面，2024年产业去库趋势或更明显，汾酒有望继续放大产品线优势，充分利用青花20、老白汾等单品承接消费分层，保证规模增长。
危中有机，库存周期视角下看汾酒复兴。我们预计后续产业去库趋势日益明显，呈现“时间长、振幅小”的特征，汾酒拥有产品线、品牌及营销体系优势，有望在去库阶段持续实现规模赶超，伴随周期上行，公司有成为全价位龙头的潜力。
风险因素：食品安全、产业政策调整。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]