成分股：沪深300成分股 | 关键词：信达证券, 速运物流业务, 国际业务, 同比转正, 开门红, 收入, 顺丰控股, 供应链 | 信息来源：信达证券
顺丰控股1月业绩亮眼，速运物流业务量同比增长28.3% 北京，2月19日（路透）-信达证券今日发布点评报告指出，顺丰控股2024年1月快递物流业务经营简报显示，该公司速运物流业务量实现11.47亿票，同比增长28.3%，单票收入虽同比微降5.9%，但供应链及国际业务收入同比增长2.0%至48.56亿元，总合计收入达243.57亿元，同比增长15.5%。 该报告作者左前明进一步解释道，速运物流业务量的显著增长和供应链及国际业务实现营业收入同步增长，主要得益于公司坚持高质量业务增长和国际空海运需求及价格逐步回稳。顺丰控股在产品结构调优和直营体系产品方面取得显著成效，尤其是在经济业务回归聚焦直营后，净利润和自由现金流均实现积极增长。 报告还指出，顺丰控股鄂州机场转运中心的投产，对提高航空产能利用率和降低单位成本具有重要意义，预计将进一步催化公司收入增长。此外，信达证券对顺丰控股2023至2025年归母净利润的预测显示，净利润有望持续增长，维持其"买入"评级。 然而，报告也提到了一些潜在风险因素，包括时效件需求可能低于预期，新业务改善不达标，以及产能投放超出预期等。 信达证券的分析强调，顺丰控股作为综合快递物流行业的龙头企业，双重拐点（经营和现金流）显著，当前的估值安全边际较充足，中长期价值潜力巨大。
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公告原文：[ 信达证券2024年2月19日发布点评报告《顺丰控股：1月速运物流业务“开门红”，供应链及国际业务收入同比转正》，作者为左前明。
报告的主要观点有：
事件：公司发布2024年1月快递物流业务经营简报。2024年1月，公司速运物流业务量11.47亿票，同比增长28.3%（不含丰网）；单票收入17.00元，同比微降5.9%（不含丰网）。供应链及国际业务方面，实现营业收入48.56亿元，同比增长2.0%。
点评：
速运物流业务增长“开门红”，供应链及国际业务收入同比增速转正至2%。公司2024年1月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为243.57亿元，同比增长15.5%，其中：（1）公司坚持可持续健康发展的经营基调，追求高质量的业务和收入增长，在去年同期收入增速明显高于行业带来相对高基数的情况下，24年1月速运物流不含丰网的收入及业务量分别同比增长20.7%和28.3%；（2）供应链及国际业务收入同比增速转正至2%，主要受益于国际空海运需求及价格逐步回稳的影响。
公司新业务经营拐点有望延续。1）经济业务回归聚焦直营。产品结构多次调优，21H2起陆续清理特惠专配及23年6月剥离亏损丰网后，主打“电商标快”直营体系产品；2）快运或加速利润释放。22年起受益网络融通实现净利润0.28亿元，格局好转及履约修复双轮驱动，我们预计未来进入业务稳健增长与盈利加速释放的新阶段；3）同城首次实现扭亏。公司层面，多元化订单提升韧性，科技赋能降本增效，顺丰同城23H1同比扭亏，未来经营有望持续优化。
公司自由现金流拐点有望延续。剔除与经营无关的税费返还因素之后，公司自由现金流自2021年-40亿元转正至2022年128.70亿元，23H1自由现金流同比增长49.8%至78.75亿元，23Q3自由现金流同比增长14.8%至38.06亿元。展望未来，我们分析一方面公司业务规模增长有望带来经营性现金流持续增长，另一方面鄂州项目投产后公司资本开支或已达高峰、未来或逐步收窄，整体自由现金流有望延续增长。
鄂州项目有望带来超额催化。公司鄂州机场转运中心于2023年三季度投产，短期带来一定的折旧摊销及航线切换成本等压力，但我们预计影响有限且或已较为充分得到反映，未来航空产能利用率提升仍有望驱动单位成本下行；此外收入端，轴辐式网络搭建完毕且运营稳定后，航空特快件渗透率有望进一步提升、同时也有望为时效业务进一步产品分层夯实基础。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别85.22亿元、110.80亿元、146.03亿元，对应PE分别22倍、17倍、13倍。公司作为综合快递物流龙头，经营拐点及现金流拐点双重凸显，我们认为当前估值安全边际较为充足，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级。
风险因素：时效件需求不及预期；新业务改善不及预期；产能投放超预期。
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