成分股： | 关键词：浙商证券, 更新报告, 万兴科技, 国产, 多模态, 龙头, 创意软件 | 信息来源：浙商证券
万兴科技：AI视频创意领航者，拓展新技术和市场前景展望乐观 浙商证券近日发布的研究报告《万兴科技更新报告：以多模态为主的国产创意软件龙头》指出，随着AI技术的快速发展，特别是OpenAI在视频生成领域取得的突破性进展，万兴科技作为国内视频创意软件行业的龙头企业，正处于行业发展的风口浪尖。OpenAI推出的视频生成模型Sora为行业带来技术革命，其中包括突破视频时长限制和提升生成视频的仿真效果等创新，这对视频创意软件厂商来说是一大机遇。 万兴科技拥有超过20年的海外产品运营经验，其核心产品如Filmora已接入OpenAI技术，预期将进一步受益于Sora等新技术发展。此外，公司于2024年1月推出的“天幕”多媒体大模型，标志着其在AIGC领域的深入布局，通过引入AI技术创新，旨在为用户提供更高效、更具创意的视频制作体验。 作为华为生态合作伙伴，万兴科技不仅在鸿蒙系统中的多款产品获得预装，还与华为云签署战略合作协议，展现了其在行业内的重要地位和影响力。近年来，公司积极推进订阅模式转型，强化了用户粘性，订阅收入及续订率均见增长。 根据浙商证券的盈利预测与估值，预计万兴科技2023-2025年营业收入将持续增长，归母净利润也将见增。当前的股价对应的PE和PS比率显示，公司在未来仍有较大的成长空间，据此维持对万兴科技的“买入”评级。 报告同时提醒投资者关注到新技术研发、营销成本、新市场拓展以及汇率波动等可能带来的风险。投资者应谨慎评估这些风险因素，理性作出投资决策。
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公告原文：[ 浙商证券2024年2月18日发布一般研究《万兴科技更新报告：以多模态为主的国产创意软件龙头》，作者为刘雯蜀,叶光亮。
报告的主要观点有：
AI行业最新突破：OpenAI在文生视频取得技术突破
2024年2月16日，OpenAI发布视频生成模型Sora，在功能层面，Sora可实现：文生视频、静态图像转化为视频、拓展现有视频。AI生成视频在技术层面取得了革命性的进步，视频时长和仿真效果提升明显。1）视频时长首次突破一分钟，Pika只能生成15秒的视频，Runwaygen2只能生成18秒的视频。2）四大模拟能力让生成的视频更逼真：3D一致性、长范围的连贯性和物体持久性、和真实世界的交互能力、模拟数字世界的能力。
万兴科技以视频创意为核心，卡位AIGC核心场景
技术进步给视频创意软件厂商带来机遇。1）公司是国产创意软件龙头，产品线覆盖视频和图文，契合AI大模型多种模态的输出场景；视频创意产品是公司核心收入来源，万兴喵影是视频创意软件产品线中的最大单品。2022年实现营收11.8亿元，其中视频创意占比63.1%。2）公司有20余年海外产品运营经验，核心产品Filmora在去年就已接入OpenAI，有望继续受益于Sora等新技术的发展，核心产品迎来变革机遇。
积极拥抱AIGC，发布“天幕”多媒体大模型
1）2024年1月30日，公司发布“天幕”多媒体大模型，作为国内首个专注于以视频创意应用为核心多媒体模型，“天幕”具备文生主题视频、文生3D视频、AI歌手翻唱、视频AI配乐、数字人播报等在内的多媒体功能，各能力的多项指标均高于行业平均水平，将赋能核心产品线视频创意类产品，实现用户体验提升，助力业务增长。2）公司在原有的传统产品上添加和升级AI功能，并快速发布AIGC创新产品。过去一年上线全新Pixpic、万兴爱画、万兴播爆、Kwicut的等全新AIGC产品。
华为生态合作伙伴之一，积极推进订阅式转型。
1）公司是华为生态合作伙伴，多款产品在鸿蒙系统预装。公司是华为生态合作伙伴，多款产品在鸿蒙系统预装。2023年8月，公司旗下亿图等与华为签署深化合作协议，2023年9月，公司与华为云签署战略合作协议。2）近年来公司深化推进订阅模式转型，推动用户粘性持续提升，订阅收入占比和续费率不断提升，2023H1订阅收入占比增长至72%，订阅续约率增长至65%。
盈利预测与估值
公司持续提升产品力、不断完善营销渠道，积极布局AIGC。我们预计公司2023-2025年营业收入为15.17、18.68、22.42亿元，归母净利润为0.80、1.15、1.58亿元，当前股价对应PE为145/101/74，PS为8/6/5。维持“买入”评级。
风险提示
新技术研发不及预期的风险；营销成本上升风险；新兴市场拓展不及预期风险；汇率波动风险。
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