成分股： | 关键词：拓品类, 线控制动, 出海, 新增长空间, 伯特利, 东北证券 | 信息来源：东北证券
伯特利：创新驱动发展，预计业绩高速增长并获得“买入”评级 东北证券于2024年2月18日发布点评报告，首次覆盖伯特利，并给予“买入”评级。伯特利自2004年成立以来，依托近20年的汽车行业底盘系统研发、制造、销售经验，紧跟行业趋势，不断创新和拓展产品线，进一步巩固了在汽车机械制动、机械转向、电控产品、汽车智能驾驶产品和轻量化零部件等领域的领先地位。 报告指出，在东北证券的财务分析中，预计公司2023至2025年归母净利润将分别达到76.53亿、98.74亿和126.90亿人民币，对应的每股收益（EPS）分别为2.12元、2.81元和3.65元，市盈率（PE）分别为27.92倍、21.11倍和16.22倍。这一乐观预测基于公司在关键技术和市场战略上的多项重要进展。 伯特利通过2022年对万达公司的收购，扩展了其在汽车转向系统业务领域的布局，并且持续在智能电控系统等领域保持技术创新。报告特别强调了伯特利在下一代线控制动系统（WCBS2.0）的研发中取得突破，该技术预计将于2024年上半年量产，为自动驾驶领域提供重要的技术支持。此外，公司在电子机械制动系统（EMB）、新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）和电控转向产品的研发方面也取得显著进展。 报告也提到了伯特利积极推动其在海外市场的布局和产能投入，以及其在新能源车领域的持续投入和技术升级，展现了公司把握行业发展趋势、推动业绩快速增长的战略布局。同时，报告也提醒投资者关注新业务发展不及预期、海外市场进展不及预期以及原材料价格上涨的风险。 总体来看，伯特利凭借其在技术创新和市场拓展方面的积极表现，有望在新能源车进一步发展和智能驾驶技术不断进步的大背景下，迎来业绩的高速增长。
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公告原文：[ 东北证券2024年2月18日发布点评报告《伯特利：线控制动佼佼者，拓品类、出海打开新增长空间》，作者为李恒光,姜育恒。
报告的主要观点有：
公司创立于2004年6月，经过2022年5月对万达公司的收购后，主营业务从汽车制动系统和汽车智能驾驶系统领域拓展了汽车转向系统业务领域，现具备机械制动系统产品、机械转向系统产品和智能电控系统产品的自主正向开发能力。
面临汽车行业电动化、智能化、轻量化、进口替代的发展趋势，公司持续拓展产品线并且保持创新，在汽车机械制动产品、机械转向产品、电控产品、汽车智能驾驶产品和轻量化零部件等领域取得领先的技术优势。在制动系统领域，公司正在推进研发具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS2.0），其能够更好满足L4及以上自动驾驶级别对线控制动系统的需求，目前已经有多个定点项目，预计2024年上半年量产；电子机械制动系统（EMB）的研发工作正在进行中，首轮EMB功能样件已顺利研制完成；针对新能源车型自主研发的新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）在原有SmartEPB基础上升级，提升新能源车辆驻车可靠性的同时降低了零部件成本，目前已成熟应用在多款新能源车型上；轻量化零部件业务领域，公司通过持续研发投入，进一步拓展产品品类，如副车架、铸铝卡钳、轮房等，以满足客户多样化需求；在转向产品方面，公司持续推进电控转向产品的研发，并逐步实现向线控转向系统进阶，DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中；在智能驾驶领域，公司积极推广已有的L2及L2+级别ADAS产品的商业化，并在行泊一体化域控制器、高精地图、智能算法等方面展开研发，高级驾驶辅助系统（ADAS）产线已在2022年4月投产，截至2023年中报累计已有13个项目批量交付。
公司凭借在汽车行业底盘系统近20年的研发、制造、销售经验，把握电动化、智能化、轻量化的行业趋势，不断拓展产品品类、开拓下游优质客户，并积极布局海外市场、投入海外产能，伴随着新能源车进一步发展、智能驾驶落地持续推进，公司有望迎来业绩高速发展。
盈利预测及评级：预计公司2023-2025年归母净利润分别为76.53亿、98.74亿、126.90亿，EPS分别为2.12元、2.81元、3.65元，PE分别为27.92倍、21.11倍、16.22倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新业务不及预期，海外进展不及预期，原材料价格上涨。
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