成分股： | 关键词：批产合同, 华秦科技, 华泰证券, 落地, 营收增长 | 信息来源：华泰证券
华秦科技预计2023年营收增长36.25%，净利润微增，积极扩展新生产线 华秦科技在2024年2月19日发布的业绩快报中预计，2023年实现营收9.16亿元，同比增长36.25%，归母净利润则达到3.34亿元，同比略增0.29%。这一成绩得益于下游客户型号任务的增加及新产品订单的增多，推动了产销量的稳步上升。不过，由于控股子公司上海瑞华晟新材料确认的股份支付费用以及新设子公司的亏损，对利润产生了一定影响。 面对约1.86亿元的股份支付费用和子公司产能建设期间的约2200万元亏损，华秦科技依然保持了积极的策略部署。公司不仅计划在六个月内增持股份以彰显对长期业绩的信心，也在推进募投项目建设。特别是新材料园的一期和二期项目，预示着公司在结构隐身材料生产方面的未来增长潜力。 随着两项日常经营重大合同的签订，公司在军品配套生产供应方面取得了重要进展。这些合同的逐步落地和产品生产管线的积极拓展，预计将为华秦科技创造新的增长点。 尽管面临主营业务毛利率下降的风险和预研试制、小批试制阶段产品可能不达预期的风险，华秦科技的发展依然显示出强大的市场潜力和增长动力。华泰证券维持对华秦科技的“买入”评级，虽然下调了目标价至134.28元，但仍看好其稀缺的主营业务和广阔的批产后成长空间。
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公告原文：[ 华泰证券2024年2月19日发布点评报告《华秦科技：23年营收高增，批产合同逐步落地》，作者为李聪,朱雨时,田莫充。
报告的主要观点有：
23年营收端高增，维持“买入”评级
2024.1.30公司发布2023年度业绩快报，公司预计2023年实现营收9.16亿元，同比+36.25%，预计实现归母净利润3.34亿元，同比+0.29%。考虑到下游客户采购节奏波动，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2025年实现归母净利润5.18/6.58亿元（前值为5.94/7.86亿元），对应PE分别为31/24倍。根据Wind一致预期，可比公司24年平均PE为25X，考虑公司主营业务隐身材料的行业稀缺性，且当前多个牌号产品进入小批量试生产阶段，未来新牌号转正式批产后成长空间广阔，给予公司24年PE36X，对应目标价为134.28元（前值为192.15元），维持“买入”评级。
产销量稳步提升，子公司亏损与股份支付致使利润端承压
单季度来看，23Q4公司预计实现营收3.14亿元，同比+30.04%，环比+42.71%，23Q4预计实现归母净利润0.64亿元，同比-52.18%，环比-26.46%。根据公司公告，公司23年营收同比增长36.25%，主要系客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升。利润端，由于公司预计控股子公司上海瑞华晟新材料确认股份支付费用约1.86亿元，同时新设控股子公司尚在产能建设期，全年亏损约2200万元，上述因素对公司利润端产生一定影响。
董监高增持公司股份，彰显管理层长期业绩信心
公司于24.1.30同时发布《“提质增效重回报”行动方案》，董监高等10人参与拟自2024.1.31起6个月内合计增持公司股份金额区间1000~2000万元，并承诺完成后六个月内不减持。同时公司将持续推进募投项目建设，新材料园（一期）项目正在加快建设中，结构隐身材料生产车间开始进行设备调试等工作，公司采取边建设边投用的原则，相关厂房等基础设施将会根据实际建设情况渐次投入使用。华秦科技新材料园（二期）项目亦处于建设规划中。
批产合同逐步落地，新增长点不断涌现
2024.1.17与2024.1.30，公司发布两项《关于公司签订日常经营重大合同的公告》，合同金额分别为3.10亿元（按合同要求的时间节点交付）、3.32亿元（公司收到零件之日起180日内交货，客户有权根据进度要求调整交货时间），两项合同均为批产项目销售合同。结合此前2023.10.24公告，公司四个牌号隐身材料产品达到重要应用节点，进入小批试生产阶段，公司将积极配合主机承制单位，做好军品配套生产供应。我们认为公司批产合同逐步落地，同时积极拓展产品生产管线，后续有望打造新增长点。
风险提示：主营业务毛利率下降；预研试制、小批试制阶段产品不达预期。
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