成分股： | 关键词：中泰证券, 锂电结构件, 科达利, 盈利能力, 稳定, 全球, 龙头 | 信息来源：中泰证券
科达利锂电结构件市场领先，中泰证券首次评级为“买入” 中泰证券在其最新研究报告中首次对科达利进行了覆盖，将其评级为“买入”，强调了该公司作为全球锂电结构件领域的龙头企业，拥有稳定的盈利能力和高市场份额。报告预测，科达利2023年至2025年的营收将分别达到109.0亿元、135.1亿元和161.5亿元，归母净利润分别为11.6亿元、14.2亿元和17.1亿元。评级依据包括科达利在锂电结构件市场的领先地位，以及其与主要电池厂商建立的长期稳定战略合作关系。 科达利的产品覆盖锂电池精密结构件和汽车结构件两大类，其技术先进、生产能力优质并且高效的研发和供应体系为其赢得了国内外众多知名客户，如CATL、比亚迪等国内厂商以及松下、LG等国际知名企业。根据高工锂电的数据，科达利在方形电池结构件市场的占有率接近40%，远超同行，而在圆柱电池结构件市场则位列第三，市占率约为10%。 报告还提到，预计全球锂电结构件需求将持续快速增长，2023年至2025年全球锂电池需求预计分别为1271GWh、1624GWh和2013GWh。在此基础上，对应的全球锂电结构件市场规模预计分别为531亿元、645亿元和759亿元。尽管行业面临价格下滑和竞争加剧的风险，但报告认为，科达利的高技术壁垒和稳定的市场份额有助于其保持领先地位。 此外，科达利已成功实现对大圆柱电池结构件的批量供应，这一领域技术壁垒较高，显示了公司在产品研发方面的强大能力。报告最后提醒投资者关注结构件价格下降超预期、新建产能进度不及预期等风险。 整体来看，中泰证券对科达利的评级反映了其对于公司在锂电结构件领域的长期增长和盈利前景的乐观预期。
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公告原文：[ 中泰证券2024年2月18日发布一般研究《科达利：全球锂电结构件龙头，盈利能力稳定》，作者为曾彪,朱柏睿。
报告的主要观点有：
全球结构件龙头企业，客户包含国内外主流电池厂。公司产品主要分为锂电池精密结构件、汽车结构件两大类。公司凭借先进的技术水平、高品质的生产能力、高效的研发和供应体系，吸引了国内外动力电池优质客户。现已与CATL、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、力神等国内领先厂商以及松下、LG、Northvolt、佛吉亚等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系。
预计全球锂电结构件需求维持较快增长。我们测算得到2023-2025年全球锂电池需求分别为1271、1624、2013GWh，考虑到随着电芯成本下降和能量密度提升，以及下游需求放缓，行业面临竞争加剧的风险，预计单GWh对应结构件价值量每年小幅下滑5-10%，对应2023-2025年全球锂电结构件市场规模分别为531、645、759亿元。
竞争格局一家独大，市场集中度较高。根据高工锂电数据，在方形电池结构件领域，科达利市占率接近40%，远超同行，其他厂家的市占率普遍在10%或以下。在圆柱电池结构件领域，科达利位列第三，市占率10%左右。由于在锂电池总需求中，方形占比90%左右，预计科达利在电池结构件的总体市占率仍接近40%。
大圆柱电池结构件的技术壁垒高，科达利已经实现对客户的批量供应。46系列大圆柱电池相对于2170圆柱电池等来讲，电池容量及输出功率更高，对安全以及电流输出装置要求更为严格，需要的零件也更多，进而产品结构也更为复杂，制造工艺和制造难度更大。科达利在2021年开始布局大圆柱结构件的研发，根据公司披露的交流会信息，公司在2022年2月具备了4680结构件的生产能力，2022年10月已经给客户批量配套供货。
盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025年营收分别为109.0、135.1、161.5亿元，实现归母净利润分别为11.6、14.2、17.1亿元。按照2024年2月8日的收盘价，可比公司斯莱克、震裕科技、长盈精密2024年平均PE为15倍；预计科达利2024年归母净利润为14.2亿元，对应PE估值为13倍，低于行业平均水平。考虑公司在锂电结构件行业市占率领先且盈利能力稳定，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：结构件价格下降超预期、新建产能进度不及预期、行业规模测算偏差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。
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