成分股： | 关键词：短期放缓, 长期成长, 双轮驱动, 业绩增速, 国内市场, 中金, 海外市场, 航宇科技 | 信息来源：中金
航宇科技2023年净利润低于预期，国内外市场双轮驱动展望积极 航宇科技发布了2023年的业绩快报，尽管公司实现了21.04亿元的营收，同比增长44.69%，但其归属于母公司的净利润仅为1.85亿元，同比微增1.15%，低于市场预期。该公司指出，部分下游客户自2023下半年起的去库存和降本措施是造成业绩增速短期放缓的主要原因。但如果不计股份支付费用8341万的影响，归母净利润实际上达到了2.57亿元，同比增长14.50%。 航宇科技正在持续优化资源配置并降本增效以提升产品竞争力。报告指出，公司通过优化资源配置、增加研发投入、降低成本等措施，使得其在国内市场实现了稳定增长，尽管存在短期放缓。同时，得益于海外市场的民航需求复苏，预计海外市场将对公司的业绩增长起到积极推动作用。 此外，航宇科技还计划通过定向增发和发行可转债来改善运营和扩张产能。2023年上半年公司向特定对象发行股票募集了1.5亿元资金，主要用于补充流动资金。而在2023年11月，公司宣布计划发行不超过6.67亿元的可转债，其中4.67亿元将用于建设年产3000吨航空、航天用大型环锻件精密制造产业园项目。 中金公司在其报告中下调了对航宇科技2023年和2024年的净利润预测，但引入了对2025年的正面预测，并维持了对该公司的跑赢行业评级。虽然目标价下调了44.9%，但仍预计有38.5%的潜在涨幅。 面临的主要风险包括需求和订单不及预期，以及交付不及预期。该报告提示，虽然中金公司对航宇科技的展望保持积极，但投资者仍需注意相关风险并谨慎行动。
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公告原文：[ 中金2024年2月18日发布点评报告《航宇科技：2023业绩增速短期放缓，国内＋海外双轮驱动长期成长》，作者为刘中玉,陈显帆,刘婧,李舜尧。
报告的主要观点有：
业绩预览
公司2023年实现归母净利润1.85亿元，低于市场预期
公司发布2023年业绩快报：实现营收21.04亿元，YoY+44.69%；归母净利润1.85亿元，YoY+1.15%。剔除股份支付费用8341万元影响后实现归母净利润2.57亿元，YoY+14.50%。公司业绩低于市场预期，主要因公司部分下游客户自2023下半年起去库存和降本等因素影响，增速短期放缓。
关注要点
持续优化资源配置，降本增效提升产品竞争力，业绩实现稳步增长。公司2023年营收同比增长44.69%，国内和海外市场双轮驱动：1）国内市场整体稳定增长，虽部分下游客户自2023下半年起去库存和降本等因素导致增速短期放缓，但公司积极调整应对措施，优化资源配置，持续加大研发投入，降本增效以持续增强自身产品市场竞争力；2）受益于海外疫情恢复和民航需求复苏，海外商用航空发动机需求持续恢复向上。
海外民航市场需求强劲复苏，有望驱动公司业绩持续增长。人民网报道，根据国际航空运输协会，2023年全球航空客运总量同比增长36.9%，恢复至2019年水平的94.1%。根据空客和波音公司官网，空客2023年交付735架飞机，YoY+11%；净订单2094架，YoY+115%，波音2023年交付528架飞机，YoY+10%；净订单1576架，YoY+104%。海外民航市场需求恢复强劲，公司取得GE、P&W、SAFRAN、RR等国际航空制造商的资格认证，且签订长期协议，我们认为海外市场有望驱动公司业绩持续增长。
定向增发助力运营改善，拟发行可转债扩产增效。1）公司2023上半年向特定对象发行股票募资1.5亿元主要用于补充流动资金。我们认为有利于解决公司运营压力，优化公司资本结构，降低公司财务风险。2）公司2023年11月发布公告拟发行可转债募资不超6.67亿元，其中4.67亿元用于年产3000吨航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目。我们认为该项目有望发挥公司现有技术优势，有望有效解决公司产能不足问题。
盈利预测与估值
考虑到公司下游需求释放节奏，我们下调公司2023/2024年净利润预测30.6%/19.1%至1.85/3.01亿元，引入2025年净利润预测4.12亿元。公司当前股价对应2024/2025年16.8/12.3倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下行，下调目标价44.9%至47.51元，对应2024/2025年23.3/17.0倍市盈率，潜在涨幅38.5%。
风险
需求和订单不及预期；交付不及预期。
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