成分股： | 关键词：申万宏源证券, 航空航天, 长期发展信心, 收入增长, 铂力特, 高管增持, 需求释放 | 信息来源：申万宏源证券
铂力特业绩预告显示快速增长但不及预期，管理层增持表信心 申万宏源证券于2024年2月19日发布的点评报告显示，尽管铂力特公布的2023年业绩预告营收和利润均实现快速增长，但仍未达到市场预期。报告指出，公司预计2023年营收为12.32亿元，同比增长34.2%；归母净利润为1.48亿元，同比增长86.5%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.02亿元，同比惊人增长240.0%。 申万宏源分析称，铂力特营收增长主要得益于不断开拓的航空航天及其他市场需求以及产能的扩大。但同时，由于产品结构调整和生产工艺需优化，公司的盈利能力出现下滑。不过，公司管理层展现出强烈的信心，董事长薛蕾先生宣布计划增持公司股份。 报告还强调，铂力特作为金属增材制造领域的稀缺标的，通过募资扩展生产，进一步突破产能瓶颈，有望受益于航空航天等领域下游需求的持续释放。 尽管下调了公司2023至2025年的盈利预测，申万宏源仍维持对铂力特的“买入”评级。报告通过比较可比公司，指出铂力特的市盈率增长率比值（PEG）低于行业平均水平，显示公司相对于其快速增长的业绩被低估。 报告也提示潜在风险，包括行业竞争加剧、装备采购制度改革可能带来的盈利波动，以及核心器件依赖进口的风险。报告最后强调，其观点仅代表研究机构，不构成投资建议。
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公告原文：[ 申万宏源证券2024年2月19日发布点评报告《铂力特：航空航天需求释放带动收入快速增长，高管增持彰显长期发展信心》，作者为韩强,武雨桐,穆少阳。
报告的主要观点有：
事件：
公司公布2023年业绩预告。根据公司公告，预计公司2023年营收为12.32亿元（yoy+34.2%），归母净利润为1.48亿元（yoy+86.5%），扣非归母净利润为1.02亿元（yoy+240.0%），业绩不及市场预期。
点评：
产能释放叠加航空航天需求释放，营收持续快速增长。根据公司公告，公司预计2023年实现营收12.32亿元，同比增长34.2%，营收持续快速增长，我们分析认为主要或系公司持续深耕航空航天及其他应用领域，不断开拓新的市场，多板块需求释放，叠加公司产能扩大，带动营业收入快速增长。
产品结构调整影响盈利能力，高管增持彰显长期发展信心。根据公司公告，2021/2022/2023年公司股权激励摊销费用分别为1.75/1.69/0.89亿元，则2021/2022/2023年调整后归母净利润分别为1.21亿元（yoy+19.9%）/2.45亿元（yoy+101.8%）/2.37亿元（yoy-3.3%），净利率分别为22.1%/26.6%/19.2%，净利率出现一定下滑，我们分析认为盈利能力下降主要或系产品结构调整叠加生产工艺有待进一步优化。我们预计随着生产工艺成熟，成本端有望得到进一步控制，未来公司盈利能力有望企稳回升。根据公司公告，公司董事长兼总经理薛蕾先生拟通过自有资金或自筹资金增持公司股份，彰显对公司长期发展信心。
金属增材制造稀缺标的，募投扩产扩大规模优势。1）公司通过自有设备为客户提供金属3D打印定制化产品的设计以及上游国产化的3D打印原材料，为金属增材领域综合方案解决供应商稀缺标的。2）公司积极募投扩产突破产能瓶颈，进一步扩大订单承接能力和业务规模，扩大规模优势，增强综合实力；3）公司聚焦于高毛利的航空航天领域并且不断开拓新市场与新领域，未来有望充分受益于下游需求释放。
下调盈利预测并维持“买入”评级。考虑到公司新品处于初期工艺优化阶段以及规模效应有待进一步加强，同时结合股权激励费用摊销，我们下调2023-2025E年主营产品3D打印定制化产品及技术服务毛利率预测为50.2%/51.1%/52.6%（前值为60.0%/63.5%/64.5%），并下调2023-2025E年归母净利润预测为1.48/3.11/5.03亿元（前值为2.51/4.14/5.89亿元），当前股价对应PE分别为102/49/30倍。选取航空航天高端制造及新材料相关的华曙高科（3D打印设备及产品服务）、华秦科技（特种功能材料）、航发科技（航空发动机及燃气轮机零部件）、光启技术（新一代超材料）作为可比公司，我们选取2024E市盈率与2023E-2025E归母净利润CAGR的比值计算PEG，可比公司PEG均值为1.0，公司PEG为0.6，公司PEG低于行业均值。考虑到公司作为金属增材制造稀缺标的，下游需求加速释放，业绩有望保持快速增长，因此维持“买入”评级。
风险提示：金属增材制造领域竞争加剧；装备采购制度改革对盈利波动的风险；增材制造装备关键核心器件依赖进口风险。
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