成分股：沪深300成分股 | 关键词：业绩, 稀土价格, 企稳, 承压, 华泰证券, 北方稀土, 回升 | 信息来源：华泰证券
北方稀土业绩承压，华泰证券预计稀土价格将企稳回升 华泰证券在其最新研究报告中指出，受到稀土价格下跌影响，北方稀土预计2023年归母净利润将同比下降61.00%至63.74%，达到21.7-23.3亿元。分析师李斌和马晓晨表示，随着2024年稀土供需状况的改善以及价格预期的回暖，预计公司2023-2025年的归母净利润将分别为22.10亿元、29.96亿元和47.19亿元。 该报告详细分析了稀土价格下跌对公司业绩的影响，指出镨钕氧化物的价格从2023年初的最高点75万元/吨下滑至年末的45万元/吨左右。尽管公司采购稀土精矿的成本下降幅度较小，但价格下跌和成本刚性错配仍然对公司利润造成了压力。 面对当前的市场挑战，北方稀土正加快产业链整合，并积极推动冶炼及磁材领域的产能扩张。公司计划在2024年第四季度完成“包头绿色冶炼升级改造项目”，届时将新增萃取分离能力10.67万吨/年。同时，公司通过重组北方稀土磁性材料有限公司，进一步整合了磁材业务，目前已实现总产能7万吨磁材。 尽管2023年稀土价格下跌给公司业绩带来压力，但华泰证券预计，随着2024年稀土开采和冶炼指标增速的放缓，镨钕价格将逐步回升。报告认为，新能源和机器人等领域对镨钕的长期需求将支撑其价格回升。根据这一分析，华泰证券给予北方稀土“增持”评级，预测其目标市值为754.35亿元，目标价格为20.90元。 报告还提醒，存在如开采及冶炼指标超预期、下游需求不及预期等风险因素，投资者应谨慎对待。
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公告原文：[ 华泰证券2024年2月20日发布一般研究《北方稀土：业绩承压，静待稀土价格企稳回升》，作者为李斌,马晓晨。
报告的主要观点有：
公司23年预告实现归母净利润21.7-23.3亿元，下调至增持评级
根据公司公告，预计2023年归母净利润21.7-23.3亿元，同比下降61.00%-63.74%。盈利大幅下降主要为23年稀土价格下跌所致。随着24年稀土下发指标增速放缓，供需关系改善，我们认为2024-2025年稀土价格将呈现先探底后企稳回升走势，因此假设23-25年镨钕氧化物均价分别为53/47/50万元/吨。预计23-25年公司归母净利润22.10/29.96/47.19亿元，其中24年公司稀土原料及其他/磁材业务归母净利润分别为10.17/19.79亿元。稀土原料及其他业务可比公司PE(24E)均值44.89X，考虑到公司稀土行业龙头地位，给予公司该业务PE(24E)45X;稀土功能材料可比公司PE(24E)均值15.85X，因非核心业务，给予公司该业务PE(24E)15X。测算公司总市值目标754.35元，目标价20.90元，给予“增持”评级。
稀土价格下跌，公司23年业绩承压
受配额供应充足及下游需求较弱等因素影响，镨钕氧化物价格从23年年初的最高点75万元/吨下滑至23年末的45万元/吨左右，期间均价同比下降约36.06%。但成本端公司全年采购稀土精矿的均价为2.68万元/吨，同比仅下滑7.56%，其主因为稀土精矿定价存在滞后，且下调弹性较小。价格下跌及成本刚性错配造成公司利润承压。
公司加快产业链整合，积极推动冶炼及磁材领域产能扩张
公司继续加快产业链整合，在冶炼和磁材等领域积极推动产能建设。公司公告称“包头绿色冶炼升级改造项目”计划于24年Q4建成，届时将具备新增萃取分离能力10.67万吨/年（100%REO）。磁材业务方面，公司在2022年重组北方稀土磁性材料有限公司，实现对磁材业务的整合。随着旗下宁波展昊及北京三吉利包头新增甩带片及薄带合金产能均已完成建设，北稀磁性材料公司目前共计拥有7万吨磁材（以速凝薄带合金等半成品为主）产能。
24年第一批稀土开采/冶炼指标增速放缓，镨钕价格探底后或逐步回升
全国24年第一批开采和冶炼分离指标增速分别为12.5%/10.4%，较去年同期分别下降6.5/7.9pct。其中公司共获得9.46万吨开采指标和8.80万吨冶炼分离指标，分别增长16.8%/19.9%。受23年指标下发过快影响，镨钕供需过剩情况有所加剧，目前镨钕氧化物价格已下滑至40万元/吨附近。展望后市，镨钕供给端仍将取决于指标发放增速和企业的执行情况，随着24年第一批稀土下发指标增速明显收敛，预计镨钕供给过剩情况将逐步改善。此外我们长期看好新能源、机器人等领域对镨钕需求端的支撑，预计镨钕氧化物价格有望在近期完成筑底后逐步回升。
风险提示：开采及冶炼指标超预期，下游需求不及预期等。
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