成分股：沪深300成分股 | 关键词：光伏胶膜, 福斯特公司, 跟踪报告, 方正证券, 稳定性, 多元化业务, 提升 | 信息来源：方正证券
福斯特凭借光伏胶膜综合优势和多元化业务提升市场领先地位 福斯特公司，作为国内光伏胶膜生产的龙头企业，在市场上的占有率约为50%，其光伏胶膜业务持续表现良好。方正证券最新发布的点评报告显示，福斯特公司的产能和出货量在行业中遥遥领先，预计2023年的胶膜产能达到25亿平方米，出货量介于20亿至25亿平方米之间，而2024年产能将超过30亿平方米。同时，公司盈利能力在同业中保持领先。 在全球布局方面，福斯特公司在临安、泰国和越南投资新项目，这进一步增强了其规模优势和长期盈利能力。此外，福斯特积极拓展新业务领域，如光伏背板、BC电池用绝缘胶、薄膜组件用丁基胶和0BB技术用连接膜等，其多元化策略不仅提升了产品结构，也增强了公司的抗风险能力和业务稳定性。 特别值得关注的是，福斯特公司在POE类胶膜市场的战略布局。随着电池技术从P型向N型的转变，福斯特通过不同的胶膜组合方案，为N型组件提供最佳的封装解决方案，并预计2023年POE类胶膜出货占比将提升至45%以上。公司还与万华化学、天合光能共同投资8亿元成立了子公司，旨在加强POE产品的市场份额和盈利能力。 方正证券对福斯特公司给予“推荐”评级，预计2023年至2025年公司将分别实现归母净利润21.89亿元、22.60亿元和29.55亿元。尽管存在宏观经济波动和下游需求变化的风险，福斯特公司依然凭借其在规模、成本和技术方面的综合优势，引领行业持续进步。
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公告原文：[ 方正证券2024年2月20日发布点评报告《福斯特公司跟踪报告：光伏胶膜综合优势稳步提升，多元化业务提升稳定性》，作者为郭彦辰。
报告的主要观点有：
光伏胶膜龙头地位稳固，综合优势持续深化。公司作为国内光伏胶膜生产龙头企业，公司市占率50%左右，胶膜业务持续向好。出货方面，23年预计胶膜产能为25亿平方米，出货20-25亿平方米，24年产能将超过30亿平方米，规模遥遥领先行业平均水平。盈利方面，公司在光伏胶膜业务中的成本和定价优势明显，盈利能力领先于其他胶膜企业。产能布局方面，公司分别投资约6.08亿元人民币、1.59亿美元、2770万美元开展“临安总部年产3亿平方米高效电池封装胶膜技改项目”、“泰国年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目”、“越南年产3000万平方米背板项目”，海内外产能多地开花，提升公司的规模优势和未来盈利能力。
积极拓展新领域，多元化业务提升稳定性。光伏材料方面，公司业务还包含光伏背板、BC电池用绝缘胶、薄膜组件用丁基胶、0BB技术用连接膜等辅助封装材料，呈现出多元化结构。其中光伏背板市场排名快速提升，截至到23Q3出货量全球排名第二。电子材料方面，公司产品主要有感光干膜、FCCL和感光覆盖膜，预计未来电子材料业务在出货量和产品结构优化方面会取得重大突破，在新百亿级别材料领域占据领先地位。新业务的扩张将优化公司产能布局，增强公司抗风险能力及经营稳定性。
胶膜组合方案多样化发展，进一步完善POE类产品布局。一方面，当前电池技术处于P型转N型的关键阶段，公司通过POE类的胶膜和EVA类的胶膜的不同组合，为N型组件提供最佳性价比的封装方案。23年预计POE类胶膜出货占比提升至45%以上，同增10%以上。另一方面，公司与万华化学、天合光能合资8亿元成立子公司，共同加码POE产品，实现与上下游客户深度绑定产品销售，抢占POE市场份额，预期将为公司带来更高的市占率和更好的盈利能力。
投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润21.89、22.60、29.55亿元，对应PE分别为19.95/19.33/14.78倍。公司为光伏胶膜领域龙头企业，受益于规模、成本和技术等综合优势，引领行业进步，我们看好公司未来发展，给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，产业链价格波动较大。
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