成分股： | 关键词：增长曲线, 中国股市, 绿的谐波, 龙头公司, 德邦证券, 券商, 股票, 国产龙头, 技术创新, 人形机器人 | 信息来源：德邦证券
国内谐波减速器龙头公司迎发展良机，德邦证券首次覆盖给予“增持”评级 德邦证券于2024年2月20日发布的研究报告《绿的谐波：人形机器人打开谐波，国产龙头第二增长曲线》中，对国内谐波减速器行业龙头公司未来的增长前景给予积极评价。报告认为，得益于国内工业机器人及服务机器人领域的快速发展，该公司近年来业绩显著提升，收入和归母净利润分别实现了显著增长。 研究指出，公司深耕谐波减速器领域20年，其市占率从2017年的1.76亿元增长至2022年的4.46亿元，复合年增长率达到20.47%；而归母净利润的增长更为显著，同期从0.49亿元增至1.55亿元，复合年增长率为26.16%。这一增长，部分得益于公司在研发、产能及品牌建设上的持续投入和努力。 报告同时关注了公司在人形机器人和传统工业机器人下游市场的巨大发展潜力。预计随着下游需求的持续恢复和公司核心产品产能的逐步释放，2023至2025年间，公司归母净利润将分别达到0.98亿、1.66亿及2.70亿元。鉴于此，德邦证券首次覆盖给予该公司“增持”评级，看好其未来两年的业绩增长。 报告同时提醒投资者关注相关风险，包括工业机器人行业发展不达预期、市场竞争加剧、产能投放不及预期以及产品研发及毛利率波动等风险。德邦证券强调，该研究报告的观点完全出自研究机构，不构成投资建议，投资者应慎重考虑并自担风险。
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公告原文：[ 德邦证券2024年2月20日发布一般研究《绿的谐波：人形机器人打开谐波，国产龙头第二增长曲线》，作者为陆强易,完颜尚文。
报告的主要观点有：
谐波减速器国产龙头，市占率持续攀升。公司处于精密传动行业，主要产品包括谐波减速器及精密零部件、机电一体化产品、智能自动化装备等，主要的下游应用领域为工业机器人和服务机器人。深耕谐波减速器领域二十载，2021年公司谐波减速器国内市占率为24.7%，位居第二，成功打破海外品牌垄断。乘国内工业机器人发展东风快速腾飞，公司收入从2017年的1.76亿元增长到2022年的4.46亿元，CAGR为20.47%；归母净利润从2017年的0.49亿元增长到2022年的1.55亿元，CAGR为26.16%。股权架构集中，截至2023年Q3，公司董事长左昱昱和副董事长左晶（兄弟关系）各持有公司20.38%股权，合计持有公司40.76%的股权，为公司实际控制人。
专注精密制造，研发+产能+品牌巩固行业领先地位。1）研发：正向研发谐波减速器，建立全新齿形设计理论体系。凭借谐波减速器自研优势，研发机电一体化产品，完善公司产品矩阵。完善公司技术人才结构、持续发力研发投入，截至2023H1，已拥有境外专利6项，国内专利121项。2）产能：扩产加速布局，预计2027年谐波减速器产能为159万台、机电一体化产品20万台。柔性化+自动化产线助力生产效率提升，助力公司扩大市场份额、拓展知名客户、发挥规模效应及布局人形机器人蓝海市场。3）品牌：产品关键性能指标已达到行业领先水平，品牌影响力持续提升，推动优质客户拓展。目前公司已实现了对埃斯顿、埃夫特、优必选、UniversalRobots等国内外产商的批量供货。2023年4月，与三花智控签订《战略合作框架协定》，强强联合，进一步提升品牌优势，增强国际影响力。
谐波减速器：下游机器人持续增长，主机厂国产替代进行时，减速器厂商迎来发展机遇。1）工业机器人：公司主要产品是精密谐波减速器，目前主要的下游应用领域为工业机器人和服务机器人。工业机器人市场规模+国产化率双线提升，有望持续拉动谐波减速器需求增长。2）人形机器人：特斯拉人形机器人产业化落地值得期待，当前旋转执行器选用谐波方案，灵巧手有望大幅提升谐波减速器用量。3）非机器人领域：对标哈默纳科，拓宽非机器人应用场景，加大研发应用于精密数控机床、精密激光加工设备、医疗器械等多领域的谐波减速器。
机电一体化产品：产品逐步放量，布局未来成长空间。机电一体化产品成为精密传动零部件重要发展方向，利用谐波减速器等核心零部件自研优势，向产业链下游拓展，持续研发新型机电一体化产品。1）机床数控转台：高档数控机床国产替代、国产机床数控化率和零件加工精密度需求提升推动数控转台行业快速发展。2）液压控制产品：液压行业市场规模持续增长，液压控制技术应用前景广阔，公司适时研发液压控制产品，储备潜力业务。
投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润0.98、1.66、2.70亿元，对应PE为195、115、71倍，随着下游工业机器人需求恢复和公司谐波减速器、机电一体化产品产能逐步释放，我们认为公司未来两年业绩增长具有较强确定性，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：工业机器人产业发展与关键零部件国产化进程不及预期，市场竞争加剧，产能投放不及预期，产品研发风险，毛利率波动风险等。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]