成分股： | 关键词：研究报告, 龙头, 投资, 公司动态, 华鑫证券, AI浪潮, 温控解决方案, 股票, 涨幅, 受益, 申菱环境 | 信息来源：华鑫证券
申菱环境受AI发展势头推动，液冷技术和工业特种产品业务望实现增长 根据华鑫证券在2024年2月20日发布的《申菱环境公司动态研究报告：温控解决方案龙头，有望充分受益于AI浪潮》，申菱环境凭借其在数据中心温控解决方案领域的国际领先技术，特别是其高价值、适用于高密度数据中心的液冷技术，有望从AI技术发展趋势中获益。报告指出，随着OpenAI近期推出的视频大模型Sora的发布，预计会进一步推动算力需求的增加，从而为申菱环境带来更多机遇。 报告进一步分析，申菱环境的产品已广泛应用于包括中国移动、华为、腾讯等在内的众多国内顶尖企业。该公司在2022年底的液冷技术累计交付规模已超过500MW，并预计通过新的液冷生产基地在2024年投产，进一步促进其液冷业务的发展。 此外，申菱环境在工业及特种市场领域也表现稳定，尤其是其新能源业务在2023年上半年实现了显著增长，营收增长了23.7倍。公司的特种产品业务虽然在2023年上半年营收有所下降，但订单增长良好，预计随着项目交付和收入确认的加快，营收将会改善。 申菱环境还投资建立了热储公司，旨在利用其在热泵技术上的积累，专注于欧洲市场的热泵及光储热一体化产品，进一步拓宽公司的业务范围。随着热储制造基地于2023年6月投产，预计将为公司带来全新的增长动力。 华鑫证券预计申菱环境在2023年至2025年的归母净利润将分别达到2.2亿元、2.5亿元和3亿元，每股收益（EPS）分别为0.83元、0.93元和1.14元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为23倍、21倍和17倍。鉴于申菱环境的数据中心温控业务及新能源和热泵业务的增量空间，给予其“买入”评级。 报告同样强调了若干风险因素，包括数据中心建设、项目交付和收入确认进度均不及预期的风险，以及热泵业务客户拓展和产能扩张进度不及预期的可能性。
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公告原文：[ 华鑫证券2024年2月20日发布点评报告《申菱环境公司动态研究报告：温控解决方案龙头，有望充分受益于AI浪潮》，作者为黎江涛,潘子扬。
报告的主要观点有：
AI浪潮推动算力需求，公司有望充分受益
2月16日，OpenAI发布文生视频大模型Sora，在时间长度、多角度镜头、世界模型等方面大幅取得重要突破，或成为实现通用人工智能的重要里程碑，有望进一步提升算力需求。公司为数据中心温控解决方案提供商，产品广泛服务于中国移动、电信、联通、华为、腾讯、阿里巴巴、百度、美团、字节跳动等国内头部企业。公司对于价值量更高、更适用于高密数据中心的液冷方案处于国际领先水平，截至2022年底累计交付规模已超过500MW，同时公司通过定增项目建设新的液冷制造基地，预计将于2024年投产，将为公司液冷业务持续发展带来助力，公司有望充分受益于AI发展浪潮。
工业/特种业务稳定发展，助推增长
除数据服务外，公司产品主要应用领域为工业及特种行业，其中工业产品主要应用于特高压电网、电力（核电除外）、化工、冶金、食品和饮料、生物制药、机械设备、汽车、新能源等行业，2023H1公司工业板块实现营收3.98亿元/yoy+51.32%，同比高速增长，主要得益于新能源业务放量，公司新能源业务2023H1实现营收1.75亿元，同比增长23.7倍。公司工业领域已广泛服务于国家电网、南方电网、长江三峡水电、中石化、中石油、特斯拉上海、国电投、亿纬锂能、中航锂电等众多知名客户，展望未来，随着我国工业持续稳定发展，公司工业板块营收有望稳步增长。
公司特种产品主要应用于高速铁路、地铁、机场、油气回收、核能核电、航空航天、军工国防、医院等场景，产品服务武广高铁、北京地铁、大兴机场、浦东机场、秦山核电、大亚湾核电、军工国防BM项目等众多知名客户。2023H1公司特种板块实现营收1.33亿元/yoy-35.16%，营收下降主要由于特种板块项目交付及确认收入进度较慢，但订单端仍保持良好增长，随项目建设交付及确认收入进度加快，特种板块营收有望改善。
热泵项目逐步投产，带来全新增量
公司于2022年投资成立申菱热储，借助在工业特种领域应用的热泵技术积累，尤其是相关的高效制热、快速制热、多参数控制、适应性开发等技术，以及光伏发电、光热制热、储电储热等多种技术和产品的开发整合，面向欧洲市场为客户提供热泵及光储热一体化产品，公司产品定位高端，与其他国内企业错位竞争。公司热储制造基地已于2023年6月正式投产，未来产能将逐步扩张，为公司带来全新增量。
盈利预测
预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.2/2.5/3亿元，EPS分别为0.83/0.93/1.14元，当前股价对应PE分别为23、21、17倍。公司数据中心温控业务将充分受益于AI发展浪潮，新能源/热泵业务增量空间大，有望迎来中长期向上机会，给予“买入”评级。
风险提示
数据中心建设进度不及预期；公司项目交付进度不及预期；公司项目确认收入进度不及预期；热泵客户拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。
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