成分股： | 关键词：化妆品, 福瑞达, 升级, 中金, 瑷尔博士, 势头向好, 闪充水乳 | 信息来源：中金
福瑞达化妆品发展前景积极，中金发布报告看好其中长期增长 中金公司在其最新发布的报告中对福瑞达的发展前景给予了积极评价，特别是针对化妆品业务的强劲增长和战略调整。该报告强调了福瑞达瑷尔博士闪充水乳产品的全面升级，以及公司地产业务剥离的进展，认为这些举措将进一步释放经营活力，推动销售增长，并维持对公司中长期发展的乐观预期。 报告详细解析了瑷尔博士闪充水乳升级版的各项提升，包括成分、技术、功效和包装的全方位升级，认为这将加强瑷尔博士的明星产品线，并有望进一步提升消费者认知和产品销售。此外，根据跟踪数据，公司两大核心品牌瑷尔博士和颐莲的表现持续向好，反映出新品落地和营销策略成功的积极迹象。 从财务角度，中金对福瑞达2023至2025年的盈利预测进行了调整，考虑到地产业务剥离的影响和营销投放的增加，预计公司在此期间的盈利将呈下降趋势。尽管预测值有所下调，中金维持了对福瑞达的“跑赢行业”评级，并对其目标价格进行了小幅下调，认为股价仍有较大上行空间。 报告同时指出，市场竞争加剧、原料产能供给过剩以及新品培育及品类拓展不及预期，为公司发展潜在的风险因素。最后，强调本资讯中的观点仅代表研究机构的立场，不构成投资建议。
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公告原文：[ 中金2024年2月21日发布点评报告《福瑞达：瑷尔博士闪充水乳升级落地，化妆品势头持续向好》，作者为徐卓楠,王惠菁,樊俊豪,黄蔓琪。
报告的主要观点有：
公司近况
我们参加了公司于2月19日举办的瑷尔博士闪充水乳升级发布会，会上公司发布瑷尔博士闪充水乳升级版新品，从成分、技术、功效、包装等维度全面升级，我们认为有望进一步强化瑷尔博士明星产品矩阵。此外，公司地产业务剥离进展顺利，近期团队及管理架构进一步理顺，释放经营活力并带动化妆品销售表现持续向好，继续看好公司中长期发展前景。
评论
1、升级瑷尔博士闪充水乳，完善更高价格带的褐藻系列产品矩阵。公司此次对闪充水乳进行全面升级：1）成分：将褐藻酵萃独家专利成分的添加量由3%提升至5%，强化抗皱效果；首次添加1.7wDA重组人源化胶原蛋白、添加“十重胜肽”（较1.0版本新增4种），能促进多种胶原蛋白再生；2）技术：采用超分子技术等，提升透皮性、稳定性、功效靶点精准度，并实现更优肤感；3）功效：由保湿、抗初老进阶至修护、淡纹、抗皱、充盈、紧致；4）包装：瓶身改为与同系列的闪充精华/面霜相统一的黑金配色，且产品名称由原先的“反重力酵萃水乳”改为“闪充水乳”，与闪充精华/面霜增强系列感，我们认为有望强化消费者认知并提升连带。升级版闪充水乳套装天猫到手价388元/（水150ml+乳100g），与1.0版本同价，同时推出闪充水乳与精华、面霜的多种连带套组。据久谦数据，2023年1.0版本闪充水乳（含套组与水/乳单品）占猫旗GMV的13%，我们认为此次升级有望带动该产品及褐藻系列销售贡献的进一步提升，进而带动瑷尔博士品牌向更高价格带进阶。
2、近期两大核心品牌表现持续向好，经营活力逐步释放。据我们跟踪的天猫及飞瓜数据，3Q23/4Q23/1M24瑷尔博士猫旗+抖音GMV同比分别+23%/+51%/+91%，颐莲同比分别+49%/+93%/+97%，均呈逐季提速的良好态势，体现出新品逐步落地、营销加码、团队架构及机制理顺后，经营活力进一步释放。
3、继续看好公司中长期发展前景。展望后续，我们认为公司成长思路清晰：①化妆品：核心品牌新品逐步培育有望贡献增量，并推出珂谧品牌布局胶原蛋白第二曲线；②医药：围绕骨科/眼科/皮肤给药重点突破；③原料：据公司公告，滴眼液级玻璃酸钠原料药国内注册获CDE“I”状态登记号，同时积极布局胶原蛋白原料。我们看好公司中长期发展前景。
盈利预测与估值
考虑地产剥离相关利息费用及营销投放加码等影响，我们下调23-25年盈利预测19%/24%/20%至2.80/3.65/4.61亿元，当前股价对应24年22xP/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整，同时考虑公司中长期成长性，下调目标价9%至12.5元，对应24年35xP/E，有54%上行空间。
风险
市场竞争加剧；原料产能供给过剩；新品培育及品类拓展不及预期。
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