成分股： | 关键词：华凯易佰, 股权激励, 发展信心, 国联证券 | 信息来源：国联证券
华凯易佰发布新股权激励计划预计激发增长，同时拟收购通拓科技强化市场布局 华凯易佰近日公布了2024年的限制性股票激励计划草案，预计向其董事、高管、中层管理层及核心技术和业务人员总计114人授予约1672.2万股，占公司总股本的5.78%，以9.82元/股的价格。该股权激励计划旨在通过提振员工积极性，推动公司业绩的稳定增长。此外，该计划还设定了营收和净利润的增长考核目标，以2023年为基数，期望在2024至2026年达到指定的增速。 此举是华凯易佰为加快新市场和新渠道布局，特别是针对拉丁美洲和东欧市场的拓展所做的战略部署。据预测，拉丁美洲将在2026年成为全球电商增长最快的地区，预计至2025年电子商务年增长率仍将保持在25%以上。 此外，华凯易佰还计划以现金方式收购通拓科技，以期通过两家公司在产品品类、价格、销售模式和渠道上的互补，实现协同效应。通拓科技主营电动工具、户外用品和办公文具等，拥有在沃尔玛、美客多等销售渠道的优势，预计此次收购将扩大华凯易佰的销售网络。 根据国联证券的分析，预计华凯易佰在2023至2025年期间，营收和归母净利润将分别达到65.72亿元、83.11亿元和103.05亿元，以及3.43亿元、4.59亿元和5.93亿元，显示出强劲的增长势头。基于这一预期，国联证券为华凯易佰设定了2024年的目标价为30.15元，并给予“买入”评级。 报告同时提醒投资者需关注海外经济波动、人民币汇率变动以及市场竞争加剧等潜在风险。需要注意的是，此分析报告仅代表研究机构观点，并非投资建议，投资人应谨慎评估风险。
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公告原文：[ 国联证券2024年2月21日发布点评报告《华凯易佰：拟推股权激励，彰显发展信心》，作者为邓文慧,郭家玮。
报告的主要观点有：
事件：
华凯易佰发布2024年限制性股票激励计划（草案）：1）拟以9.82元/股向董事、高管、中层管理人员、核心技术及业务人员合计114人授予1,672.2万股，占总股本的5.78%。2）预计摊销费用1.53亿元，其中2024-2027年分别摊销7,942.95/5,083.49/1,969.85/254.17万元。3）激励股票分三期解禁，授予登记日后12-24个月解禁35%；24-36个月后解禁另外的35%；36-48个月后解禁剩余的30%。4）每个解禁期对应的考核年度分别为2024年-2026年3个会计年度，如果营收或净利润任何一项增速达成考核目标即可解禁。5）营收增长考核目标：以2023年营收为基数，2024-26年增速分别不低于30%/56%/71.6%，我们计算3年CAGR不低于19.7%；净利润增长考核目标：以2023年净利润为基数，2024-26年增速分别不低于30%/43%/57.3%，我们计算3年CAGR不低于16.3%。
股权激励进一步激发动力，利好新渠道和新市场的布局
1)股权激励有望充分调动员工积极性，确保业绩稳步增长；2)公司通过股权激励以及此前的经验，有望加速通过推进MercadoLibre、Allegro、Ozon等新兴平台布局来拓展拉美、东欧等新兴市场。预计公司将充分受益于新渠道和新市场的增长红利，其中拉美至2026年将成为全球电商增长最快的地区，AMI预测拉美地区电商在2025年仍能保持25%以上的增速。
拟收购通拓科技，有望与公司形成协同效应
23年12月5日，公司公告拟以现金方式收购通拓科技。2家公司具有较强的互补性：1）品类互补：通拓主营产品中的电动工具、户外用品和办公文具等品类可以对华凯的主营品类有良好补充；2）价格带互补：通拓客单价和华凯客单价存在差异，可以实现互补；3）模式互补：通拓以精品和精铺模式为主，华凯以泛品为主；4）渠道互补：通拓在沃尔玛、美客多、速迈通以及独立站方面的优势可以扩大华凯的销售渠道。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年营收分别为65.72/83.11/103.05亿元，对应增速分别为48.79%/26.46%/23.99%；归母净利润分别为3.43/4.59/5.93亿元，对应增速分别为58.56%/33.83%/29.31%，EPS分别为1.19/1.59/2.05元/股，3年CAGR为40%。我们参考可比公司，给予公司2024年19倍PE，目标价30.15元，维持“买入”评级。
风险提示：海外经济波动；人民币汇率波动；红海危机持续发酵。
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