国联证券于2024年3月8日发布了针对哔哩哔哩-W的研究报告《哔哩哔哩-W：广告业务表现亮眼，亏损持续收窄》，由分析师陈梦瑶、周砺灵和楼静波共同撰写。报告基于哔哩哔哩2023年第四季度的财务业绩，显示该公司营业收入达到63.5亿元人民币，同比增长3.4%。尽管报告期内归属母公司的净亏损为12.96亿元，亏损率为20.4%，但相比2022年同期有所收窄3.9个百分点，经调整的净亏损同比收窄58%至5.56亿元。
报告指出，哔哩哔哩的毛利率在过去六个季度连续提升，毛利润为16.6亿元，同比增长32.9%，毛利率提升至26.1%。销售费用、管理费用和研发费用均实现同比下降，表明公司在成本控制方面取得显著进展。
在业务板块方面，增值服务和广告业务是公司收入增长的主要驱动力。增值服务营收同比增长22%至28.6亿元，主要得益于直播业务和大会员服务的增长。广告业务则实现了28%的同比增长，营收达到19.3亿元，占总营收比例提升至30%，展现出哔哩哔哩在广告和内容生态整合方面的强劲动力。然而，游戏业务表现不佳，营收同比下降12%，主要由于自研游戏表现不及预期。
国联证券对哔哩哔哩2024年至2026年的财务预测显示，公司收入和净利润将持续增长，预计2024年收入为261亿元，归母净利润为-20.3亿元。基于对可比公司的估值，给出了2024年合理市值为522亿元人民币/576亿港元的预测，并维持对哔哩哔哩的“买入”评级。
报告最后提示了可能影响哔哩哔哩业绩的主要风险，包括监管风险、竞争加剧风险和业务发展不及预期风险。