国金证券于2024年3月20日发布了针对爱美客的研究报告《爱美客：业绩持续增长，销售渠道稳步扩张》，报告作者为袁维。根据该报告，爱美客在2023年实现了显著的业绩增长。公司2023年全年收入达到28.69亿元，同比增长48%；归属于母公司的净利润为18.58亿元，增长47%；扣除非常规项目后的净利润为18.31亿元，增长53%。尤其在2023年第四季度，公司收入和净利润的增长速度分别达到56%和62%，扣非净利润增长更是达到了88%。
报告分析指出，爱美客收入和利润的增长得益于销售毛利率的稳步提升和销售渠道的持续扩张。2023年，公司销售毛利率达到95.09%，较去年同期增长0.24个百分点，主要得益于产品结构的优化，尤其是高毛利的凝胶类注射产品销量占比提升7.44个百分点。公司销售净利率为64.65%，显示出良好的盈利能力。此外，公司加强了国内市场的建设，截至2023年末，销售和市场人员数量超过400名，覆盖全国31个省、市、自治区，服务的医疗美容机构数量从2022年的5000家增加到7000家。
报告还特别强调了爱美客在产品线上的高增长表现。其中，凝胶类注射产品2023年实现收入11.58亿元，同比大增81.43%，销量达到100.68万支。溶液类注射产品也实现了稳步增长，收入达到16.71亿元，同比增长29.22%，销量为514.13万支。面部埋植线业务虽然规模较小，但收入和销量也分别实现了10.06%和5.45%的增长。
在未来发展方面，爱美客正在积极推进在研产品的临床及注册工作，包括注射用A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液和利多卡因丁卡因乳膏等项目，为公司后续发展奠定基础。此外，公司还在开展重组蛋白和多肽等生物医药的研发，以期满足更多消费者需求。
国金证券对爱美客的盈利预测显示，预计2024年至2026年公司归母净利润将分别达到25.08亿元、33.93亿元和42.87亿元，同比增长率分别为34.96%、35.28%和26.34%。基于这一预测，公司当前股价对应的市盈率分别为30倍、23倍和18倍，国金证券维持对爱美客的“买入”评级。
报告同时提醒，爱美客未来发展可能面临的风险包括产品研发进度不及预期、市场竞争加剧以及市场推广不达预期等。