华泰证券于2024年3月26日发布了对华润三九的研究报告，《华润三九：CHC韧性强，处方药见底，昆药注入新动能》。报告由代雯、张云逸、高初蕾共同完成，对华润三九2023年的财务业绩和未来发展前景进行了分析。
根据报告，华润三九2023年营业收入和扣非净利润分别实现37%和22%的同比增长，营业收入达到247.4亿元，归母净利润28.5亿元，扣非净利润27.1亿元。特别地，报告中提到昆药集团的注入为公司带来了新的动能，预计2024年至2026年华润三九的归母净利润将维持14%的年增速，分别达到32.6亿元、37.2亿元和42.5亿元。
报告对华润三九的自我诊疗（CHC）业务展开了详细的分析，指出尽管2023年收入增速因同期基数较高而放缓至117.1亿元，但品牌力的持续强化、品类扩张和多元化营销预计将推动2024年至2026年收入增速达到10%至15%。
此外，报告还强调处方药部分虽在2023年收入出现下滑，但预计2024年将实现恢复性增长。昆药集团的并入被视为注入了新动能，尽管2023年收入有所下降至77亿元，但扣非净利润实现了33%的增长，体现出内生和外延策略的成效。
在财务质量方面，报告显示华润三九具有优异的财务指标，包括稳定的费用率、提升的资产质量以及较好的现金流量表现。尽管合并昆药集团影响了部分利率指标，但报告认为随着新品上市，未来财务表现有望得到优化。
面对持续增长的前景，华泰证券给予华润三九2024年18倍市盈率，目标价59.31元，并维持“增持”评级。报告也提醒了风险因素，包括感冒品类增长的可持续性以及昆药集团整合的进度和程度。