华泰证券发布点评报告《青岛啤酒：23年利润稳增，年度分红提升》，指出23年青岛啤酒量减价增，利润同比增长15%，啤酒销量微降，吨价表现亮眼。报告预测24-26年青岛啤酒EPS分别为3.68、4.25和4.84元，给予A股24年28倍PE，目标价103.04元；H股给予24年18倍PE，目标价72.98港币，“买入”。
报告显示，23年青岛啤酒的营收为339.4亿元，同比增长5.5%；归母净利润为42.7亿元，同比增长15%；扣非归母净利为37.2亿元，同比增长15.9%。由于消费弱复苏和旺季天气不佳等因素影响，啤酒销量同比下降0.8%。尽管如此，白啤、经典等大单品带动升级迭代，公司主动优化中低档SKU，23年主品牌销量占比同比增加2.0个百分点至57.0%，推动吨价表现出色。
在结构升级方面，23年青岛啤酒毛利率达到38.7%，同比提高1.8个百分点。吨价和吨成本分别同比增长6.3%和3.3%。ASP提升有效对冲了因大麦价格上涨和公司更换新瓶等因素带来的成本压力。此外，公司重视股东回报，23年分红比例提升至64%。
华泰证券预计下游消费整体复苏进程偏缓，因此下调盈利预测，维持青岛啤酒“买入”评级。风险提示方面，竞争加剧、行业需求不达预期和食品安全问题可能对业绩产生影响。