恩华药业公布2023年度业绩，收入及归属母公司净利润分别同比增长17.28%及15.12%，达到50.42亿元和10.37亿元。公司预计每10股派发现金红利3.2元，整体业绩符合中金公司预期。由麻醉类产品主导的收入增长，特别是瑞芬太尼、舒芬太尼等产品快速放量，驱动公司业绩稳定增长。
中金报告指出恩华药业的精神类和神经类产品收入各有增减，但麻醉类产品以24.29%的同比增速突出，其中，TRV130新近入选医保目录，进一步增强产品线的市场竞争力。另外，2024年2月，公司获得Teva安泰坦在中国大陆地区的独家商业化权益，有望丰富精神类产品线。尽管神经类产品受价格降低影响出现下滑，但公司整体毛利率及综合费用率的表现依然坚挺。
研发投入方面，恩华药业加强了研发团队建设，投入资金达6.14亿元，同比增长23.9%。同时，公司在仿制药及一致性评价方面取得显著成果，部分产品获批上市，创新药方面也有多个项目进展顺利。
中金维持对恩华药业的跑赢行业评级，预计其股价具有较大上行空间。当前股价对应2024年和2025年市盈率分别为17.7倍和14.9倍，目标价定为30.0元，较当前股价有35.2%的增长空间。报告同时提醒，恩华药业面临的主要风险包括药品集采降价风险、临床进度不及预期以及产品商业化进展不及预期。