根据国泰君安最新发布的点评报告，中国中免2024年第一季度的财务业绩超出市场预期，主要得益于毛利率的优化和盈利能力的显著提升，特别是在机场渠道的快速恢复。该报告由分析师刘越男和宋小寒撰写。
报告指出，中国中免2024年第一季度营收达到188.07亿元，同比下降9.45%；但公司主营业务毛利率达到32.70%，与去年同期相比提高了3.95个百分点，环比增长1.1个百分点。营业利润与利润总额分别为29.10亿元和29.11亿元，同比下降7.72%和7.75%；归母净利润达到23.08亿元，同比微增0.33%，归母净利率为12.27%，同比和环比分别增长1.19个百分点和3.25个百分点。
报告进一步分析称，毛利率的提升主要得益于代购减少、库存优化、积分政策调整、产品结构优化以及强化汇率调控等多方面因素的影响。此外，尽管预计费用率环比下降，但受固定成本和收入下降的影响，新海港门店费用率同比有所增加。
另一方面，报告还强调了中国中免在机场渠道的加速恢复，特别是三亚国际免税城C区开业、品牌供给与服务不断优化，以及与首都机场、上海机场等签署的合作协议，均有助于提升机场免税市场的竞争力。尤其是上海浦东机场在2024年1-2月国际旅客吞吐量的恢复情况，显示出机场渠道的快速恢复势头。
鉴于公司业绩的超预期表现和领先地位的稳固，国泰君安维持对中国中免2024至2026年每股收益（EPS）的预测，并给予27倍的市盈率（PE），维持公司102.6元的目标价和增持评级。同时提醒投资者注意，政策落地不及预期、出入境客流恢复慢和消费需求疲软等风险。
作者为刘越男,宋小寒