兴业证券5月16日发布的一般研究报告显示，三角防务在2023年实现营业收入24.94亿元，同比增长32.90%；归母净利润8.15亿元，同比增长30.39%；扣非归母净利润7.68亿元，同比增长24.39%；基本每股收益1.48元，同比增长17.46%。2024年第一季度，公司营业收入6.43亿元，同比减少2.28%，但环比增长17.91%；归母净利润2.09亿元，同比减少4.04%，环比增长5.62%。
2023年，三角防务的模锻件产品毛利率保持稳定，对航发和船舶客户销售增长显著。模锻件产品实现营业收入22.37亿元，同比增长32.10%，毛利率45.90%，同比减少1.81个百分点。自由锻件产品营业收入为2.07亿元，同比增长93.64%，毛利率为16.21%，同比减少1.71个百分点。其他产品营业收入0.50亿元，同比减少34.41%。对主要客户中国航空工业集团的销售金额为21.45亿元，同比增长21.63%；对中国船舶集团的销售金额为1.10亿元，中国船舶集团首次进入前五名客户。
公司2023年的整体毛利率为43.70%，同比减少2.49个百分点；归母净利率32.66%，同比减少0.63个百分点；加权平均净资产收益率15.97%，同比减少6.74个百分点。2024年一季度，公司毛利率为43.66%，同比减少3.86个百分点，环比减少2.94个百分点；归母净利率32.54%，同比减少0.60个百分点，环比减少3.79个百分点；净资产收益率3.73%，同比减少0.81个百分点。
三角防务全面推进军品、民品和外贸产品的开发。截至2023年年底，公司研发人员增加至63人，比年初增长50%。技术研发以研究所、主机厂在研和预研的新型号为切入点，积极开展新产品市场的开拓，并形成多项自主核心技术，获得多项国家发明专利。
募投项目稳步推进，航空数字化集成中心项目拟变更在上海实施。截至2023年底，先进航空零部件智能互联制造基地项目累计投入比例为38.69%；航空精密模锻产业深化提升项目累计投入比例为58.46%；航空发动机小叶片精锻项目累计投入比例为5.97%。公司拟将航空数字化集成中心项目的实施方式和地点变更为租赁上海场地，由上海三角航空科技有限责任公司单独实施。
兴业证券预计三角防务2024-2026年的归母净利润分别为10.15亿元、12.13亿元和14.16亿元，EPS分别为1.84元、2.20元和2.57元，对应2024年5月14日收盘价的PE为16.8倍、14.0倍和12.0倍，维持“增持”评级。
风险提示方面，包括募投项目建设进度不及预期、工艺开发技术难度大及下游需求不及预期等。