长江证券发布报告称，粤电力A（000539.SZ）2024年一季度实现营业收入127.89亿元，同比减少1.97%；归母净利润达1.26亿元，同比增长42.80%。尽管需求旺盛，电量增长，但电价回落对业绩产生一定限制。
一季度，公司新增装机容量177.66万千瓦，包括气电115.2万千瓦、风电60万千瓦和光伏发电2.46万千瓦。合并报表口径发电量282.02亿千瓦时，同比增加7.20%。其中，煤电完成214.18亿千瓦时，同比增0.86%；气电完成46.67亿千瓦时，同比增32.02%；风电完成14.81亿千瓦时，同比增11.94%；水电完成0.61亿千瓦时，同比增22.00%；生物质完成1.57亿千瓦时，同比增9.03%；光伏4.18亿千瓦时，去年同期为0.19亿千瓦时。
尽管新能源板块规模扩张、营收有所增长，但由于广东省年度长协电价同比回落，公司火电业务收入承压，导致整体营业收入小幅下降。
燃料成本方面，一季度煤炭市场价格下降显著，秦皇岛港Q5500动力煤市场均价为901.74元/吨，同比降低20.1%。公司燃料成本为85.92亿元，同比降低8.84%，营业成本113.62亿元，同比降低5.76%。成本降幅大于收入降幅，使得公司盈利有所改善。此外，一季度公司研发费用0.82亿元，同比下降55.16%。
管理费用同比增长39.69%至3.67亿元，投资收益为1.26亿元，同比减少40.19%。整体来看，火电及新能源经营业绩改善推动公司归母净利润增长42.80%。
长江证券维持对粤电力A的“买入”评级，预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.27元、0.37元和0.47元，对应市盈率（PE）为20.69倍、15.38倍和11.93倍。同时，报告提示新建项目投产进度与效益以及风况、光照资源不及预期的风险。