桐昆股份近日发布的2024年一季度财报显示，公司实现营业收入211.1亿元，同比增长32.7%，归属净利润达到5.8亿元，成功扭亏为盈。扣非净利润为5.4亿元，同样实现扭亏为盈。
财务数据显示，公司2024年一季度产销量同比大幅增长，涤纶长丝及PTA的效益提升明显。涤纶长丝的产销量分别达到314.0万吨和258.5万吨，同比分别增加83.4%和51.0%。受到油价上涨影响，POY-PX-MEG的价差增加了107元/吨，达到1319元/吨。
公司的投资收益也显著增加，主要来源于持有浙石化20%股份所带来的2.5亿元投资收益，同比增加7.6亿元。然而，涤纶长丝工厂面临一定库存压力，POY库存达到31天，比年初增加16天。
市场方面，涤纶长丝的需求量继续增长。国内涤纶长丝表观消费量从2014年的2117万吨增长至2023年的4305万吨，年复合增速达到8.2%。海外服装库存也有望迎来补库周期，从而带动上游面料需求改善。
供给方面，过去两年景气低迷，有约300万吨/年的产能出清。预计2024年净新增产能仅41万吨，占总产能的0.8%。整体上，供需偏紧的格局有望延续。
公司在2023年6月宣布启动泰昆石化印尼炼化一体化项目，总投资额为86亿美元，规模为1600万吨/年炼油及520万吨/年的对二甲苯产能，乙烯产能为80万吨/年。该项目将为公司未来发展提供广阔空间。
基于此，长江证券维持对桐昆股份的“买入”评级，预计公司2024至2026年归属净利润分别为35.1亿元、47.4亿元和61.1亿元。风险因素包括服装需求不及预期和原油价格大幅波动。