浙商证券在一份名为《百洋医药收购事件点评报告》中指出，百洋医药计划以8.8亿元现金收购上海百洋制药股份有限公司60.199%的股权。完成此交易后，百洋制药、百洋投资、百洋伊仁及百洋康合将纳入百洋医药合并报表。根据公告，百洋制药在2023年实现收入7.60亿元，净利润为1.35亿元，毛利率达63.5%。其中，中成药收入占比约70%，化药占比约30%，主要产品包括扶正化瘀、二甲双胍、硝苯地平等。
短期来看，百洋制药的并表预计将优化公司产品结构并带来新增长动力。浙商证券预计，百洋制药旗下产品成长性明确，其中成药板块2024-2026年的收入增长率分别为18.07%、15.82%及14.88%；化药板块的收入增长率则预计为31.33%、43.76%及20.87%。
长期来看，此次收购标志着百洋医药从轻资产商业化平台向“Pharma”模式的转变，并延伸其商业化服务能力至生产端。浙商证券看好收购为公司带来的新增长空间，特别是百洋集团自主孵化的创新药械产品逐步获批后，公司有望在2024年之后迎来第二增长曲线。
考虑到收购方案尚未通过公司股东大会审议，不考虑百洋制药并表的情况下，浙商证券预计百洋医药2024-2026年的营业收入分别为83.26亿元、93.08亿元及107.24亿元，同比增长10.07%、11.80%及15.20%；实现归母净利润分别为8.44亿元、10.93亿元及14.09亿元，同比增长28.60%、29.53%及28.85%，对应每股收益（EPS）为1.61元、2.08元及2.68元。基于2024年5月20日的收盘价，市盈率（PE）为21倍，并维持“增持”评级。
风险提示方面，该报告指出行业加速出清可能导致上下游经营短期波动，核心产品销售增长不及预期，以及新品牌拓展未达预期的风险。