东方证券最新发布的研究报告首次覆盖科伦药业，称公司创新步入正轨，并预计其在抗体偶联药物（ADC）领域商业化曙光即将到来。根据报告，科伦药业2023年实现收入214.5亿元，同比增长12.7%，归母净利润24.6亿元，同比增长44.0%。
科伦药业以输液起家，近年来通过产业资本的深度融合，构建了科伦药业、科伦博泰和川宁生物的“品”字型运营架构。其盈利能力的提升得益于输液产品结构的持续优化和抗生素中间体的量价齐升。此外，仿制药新品的获批并通过集采放量也成为公司新的盈利增长点。
报告指出，公司旗下的科伦博泰在ADC平台方面处于国内领先地位，产品即将步入收获期。SKB264为首款国产TROP-2 ADC，适用于乳腺癌、肺癌等，且海外商业化进展顺利，截至2024年5月，默沙东已启动9项全球三期临床。A166为国内首款乳腺癌HER2 ADC，上市在即。
此外，科伦药业在非ADC管线储备方面也表现强劲，肿瘤领域的PD-L1、西妥昔单抗类似物有望于年内或2025年初获批上市，RET抑制剂有望年内提交NDA。非肿瘤领域则覆盖类风湿关节炎、斑秃、哮喘和血栓栓塞性疾病等适应症。
川宁生物作为科伦药业旗下的重要子公司，已实现合成生物学从研发到生产的一体化布局，已交付多种产品。仿制药方面，公司在首仿抢仿能力上表现突出，新产品借力集采实现放量。国内输液龙头地位稳固，通过自主研发的“可立袋”引领输液包装的发展方向，肠外营养等优势领域进一步加强，为公司提供充足的现金流。
东方证券预计科伦药业2024-2026年的每股收益分别为1.88元、2.11元和2.36元，合理估值水平为21倍市盈率，对应2024年目标价为39.48元，首次给予“买入”评级。
风险提示方面，报告提到仿制药品种进入集采或集采超出预期、产品竞争加剧、创新药研发进度不及预期、抗生素中间体市场价格波动等因素。