浙商证券发布最新点评报告指出，面对市场对同仁堂（600085.SS）的担忧，公司通过推进大品种战略和营销改革，预计将在2024至2026年实现净利润稳步增长。
报告中提到，同仁堂正聚焦在五大OTC重点品种和御药传奇系列上，以带来新的业务增量。公司推行差异化推广策略，五子衍宗系列2023年的销售额已超过六味地黄系列和金匮肾气系列，成为补益类第一大单品。
浙商证券指出，虽然2023年部分产品毛利率因原料价格上涨有所下降，但随着相关战略的实施，公司毛利率有望企稳回升。中药材价格自2023年8月以来稳定，加上公司持续加强采购规划及供应链管理，这将有助于降低成本压力。
报告还分析了同仁堂的降本增效措施。公司强化工业和销售端的考核机制，并通过与同仁堂科技子公司的协同机制进一步优化资源共享和经营效率，这使得公司在23Q1期间费用率有所改善。
对于高管激励问题，浙商证券认为，基于综合考核体系的绩效薪酬制度将有助于提升管理效率。
基于以上分析，浙商证券预计2024至2026年同仁堂的归母净利润将分别达到19.05亿元、22.08亿元和25.41亿元，同比增长14.17%、15.90%和15.06%，维持“买入”评级。
风险提示包括政策调整风险等。