山西汾酒公司在2024年继续强化旗下老白汾系列的市场布局，公司费用改革持续推进，产品线优势和组织效率进一步提升。在当前产业周期底部，公司有望保持市场份额的提升，展现出强劲的成长性和确定性。
国泰君安在其发布的报告中维持对山西汾酒的“增持”评级，预计公司在2024至2026年的每股收益（EPS）分别为11.04元、13.70元和16.72元，同时维持目标价325.5元。
2024年初以来，老白汾系列的销售增速在公司旗下各产品线中领先。主要原因在于公司品牌效应的驱动及老白汾系列契合消费趋势。2024年第二季度，公司对老白汾系列进行了包装升级和提价，并加大了推广力度，这表明老白汾在公司营销体系中的重要性不断上升。预计老白汾系列的放量将有助于缓解产能压力并实现产品结构的稳定，从而强化汾酒产品线的纵深优势。
此外，公司在淡季期间推进费用改革，2024年第二季度，其渠道数字化系统基本完成，终端费用投入逐步与传统经销商体系切割，渠道掌控力得到进一步强化。淡季期间，公司销售节奏稳健，整体表现为良好的销售动销、稳定的库存和强劲的回款状态，青花20和老白汾系列的增速仍处于领先水平，市场份额持续提升。
国泰君安重申了对山西汾酒崛起的核心逻辑，即品牌张力驱动下的营销效率改善和公司产品结构的纵深优势。2024年，公司腰部单品及青花20系列为增长提供坚实支撑，同时在全国市场的拓展尤其是长江以南市场的高速发展也将进一步推动公司成长。伴随着费用改革的推进和组织效率的持续改善，即使在产业周期底部，汾酒仍有望实现份额提升，展现出中期的成长性和确定性。
需要注意的是，食品安全和产业政策调整等风险因素可能会对公司业绩产生影响。