7月19日，华创证券发布一份点评报告称，天地源预计2024年上半年实现归母净利润-2,280万元至-3,420万元，主要由于低毛利率项目结算导致利润承压。
该报告指出，2024年上半年公司竣工面积为27.29万平方米，无新开工面积，这导致营业收入相比上年同期有所下降。由于地产市场的持续下行，公司的毛利率水平较去年同期进一步下降（2023年上半年公司结算毛利率约为11.42%），归母净利润出现亏损。
此外，市场下行也对天地源的销售金额产生了显著影响。2024年上半年，公司的合同销售面积为12.53万平方米，同比下降62.35%；合同销售金额为27.1亿元，同比下降54.67%，其中权益合同销售金额为24.7亿元，权益比约91%。在深耕市场西安，公司销售金额为18.2亿元，占总销售金额的67%。然而，在西安以外的市场，公司仍面临销售压力。
尽管面临市场下行压力，天地源在2024年上半年仍获取了一宗位于西安高新区的宅地，总价为10.82亿元，权益比为100%。公司计划2024年全年拿地面积为51万平方米，预计拿地金额56亿元，投资仍聚焦西安高新区。自2021年下半年以来，天地源的投资策略主要集中在西安和苏州。截至2023年底，公司总土地储备约253万平方米，其中西安占比为42%。
在资金方面，2024年1月至7月，天地源发行了两笔中期票据，融资金额共计15亿元。此外，截至2024年第一季度，公司货币资金为68.3亿元，同比增长43.5%。
华创证券在报告中指出，天地源因非深耕城市项目结算拖累了利润兑现，但随着公司深耕策略的调整，盈利有望逐渐修复。然而，考虑到当前房价仍面临较大下行压力以及土地储备可能减值，该机构下调了公司未来三年的盈利预测，预计2024-2026年公司每股盈利为0.20元、0.27元和0.43元（此前预期分别为0.30元、0.40元和0.43元）。基于剩余收益估值模型，华创证券给予天地源2024年目标价3元，对应2024年14.8倍市盈率，维持“推荐”评级。
风险提示包含行业继续单边缩表和市场超预期下行。