水羊股份发布的2024年上半年财报显示，由于大幅增加销售费用，其净利润显著下滑。公司上半年实现营收22.9亿元，同比增长0.14%。但归属于母公司股东的净利润则减少至1.06亿元，同比下降25.74%。毛利率为61.5%，较去年同期提升4.6个百分点，销售费用率则上升至46.8%。
销售费用的增加主要投向优势品牌如伊菲丹和PA，推动品牌代言和奥运会品牌宣传。管理费用率为4.7%，略有下降；研发费用率为1.4%，同样有所减少。由于远期外汇合约到期平仓亏损，导致投资收益损失4253万元，但同期带来公允价值变动收益2467万元，多重因素共同影响了净利润表现。
伊菲丹品牌在高增长背景下仍具稀缺性，特别是在宏观经济环境疲软的背景下，其高端护肤品销量和市场渗透率表现亮眼。24H1其在抖音平台上的高端护肤品排名进入前十。线下渠道也实现了显著增长，直营店同比增长418%。公司计划进一步扩大在国内市场的线下专柜投入。
在品牌矩阵方面，自主品牌如御泥坊和PA品牌也有良好表现。5月御泥坊完成品牌升级，但由于消费者购买力减弱和新品推广力度不足，影响了其季度表现。PA品牌则通过提升品牌客单价实现了有效增长，且持续构建产品梯队。
代理品牌方面，美斯蒂克通过明星代言和多渠道建设实现了品牌营收翻倍增长，而ESI同比增速超过100%。然而，受外部环境和中国战略调整影响，原强生业务板块出现较大幅度下滑。
德邦证券调整了水羊股份2024-2026年的财务预测，预计营收分别为45.75亿、50.46亿和54.80亿元，归母净利润为2.90亿、3.81亿和4.54亿元。对应的市盈率分别为16.1倍、12.3倍和10.3倍，维持“增持”评级。
风险提示包括化妆品行业景气度下降风险，行业竞争加剧风险，战略推进不及预期风险及新产品推广不及预期的风险。