中金公司8月13日发布的点评报告显示，云天化股份有限公司（600096.SS）2024年上半年业绩表现稳健，净利润增长符合预期。这份报告由贾雄伟、侯一林和裘孝锋撰写。
根据报告，云天化1H24收入为319.93亿元，同比下降9.16%；归母净利润为28.41亿元，同比增长6.1%，对应每股收益为1.55元。收入同比下降主要因贸易规模缩减，但化肥等主营产品的稳定盈利及销量增长推动了利润的提升。扣非净利润为27.90亿元，同比增长8.23%；经营活动现金流净额为46.20亿元，同比增长40.56%。
第二季度，云天化实现营收181.36亿元，同比减少6.2%；归母净利润为13.82亿元，同比增长25%。分产品来看，磷肥、复合肥销量同比提升，分别增长7.8%和49.4%，但价格略有回落，同比下降0.3%和12.8%。尿素销量增长0.6%，价格下降5.1%。2Q24公司毛利率为13.6%，同比增加1.4个百分点。
报告指出，云天化全年业绩保持稳定，负债结构持续优化。1H24公司磷矿石（30%船板含税，湖北）均价1,030元/吨，维持高位。磷酸二铵市场需求旺盛，出口恢复后价格稳定。尽管尿素价格波动，但公司成本优势明显。上半年在充沛现金流的支持下，公司融资成本下降，带息负债规模和结构得到优化，截至1H24公司资产负债率为56.5%。
此外，报告提到云天化在“矿化一体”和全产业链运营方面的持续努力。公司受让磷化集团18.6%股权，磷矿权益产能增加，并完成镇雄磷矿的探矿权获取，启动“探转采”工作。这些举措有望进一步提升公司的资源基础和成本优势。下游产品方面，公司加大化肥新产品研发，改造磷酸铁装置工艺，布局磷伴生氟资源综合利用。
中金公司维持云天化2024/25年盈利预测为50.6亿和52.3亿元，对应当前股价市盈率为7.1和6.9倍。目标价维持23.9元，对应21.6%的涨幅和2024/25年市盈率分别为8.7倍和8.4倍，评级维持“跑赢行业”。
报告最后指出，化肥需求低于预期和磷矿价格大幅下滑是对云天化未来业绩的主要风险。