国盛证券近日发布的研究报告指出，昇兴股份作为国内金属包装龙头企业，依靠内生增长和外延扩张，营业收入及净利润显著增长，未来盈利前景乐观。2019至2023年，昇兴股份的营业收入复合年增长率（CAGR）达到29.2%，归母净利润CAGR高达58.0%。
报告指出，昇兴股份在国内金属包装市场尤其是二片罐领域表现亮眼，受益于国内啤酒罐化率提升和东南亚市场需求回暖。预计到2025年，国内二片罐需求将达到540亿罐，CAGR约为2.3%。此外，昇兴股份在东南亚市场布局已初见成效，2020至2023年海外业务CAGR为111.2%。
在三片罐市场，能量饮料和植物蛋白饮料市场的稳健增长为昇兴股份提供了良好的增长环境。2022年，我国三片罐行业需求量达305.3亿罐，主要被能量饮料和植物蛋白饮料市场拉动。能量饮料市场中，红牛占约41.2%的市场份额，2022年市场规模为1459亿元，CAGR为11.0%。植物蛋白饮料市场规模为1351亿元，CAGR为3.4%。
公司与B端客户紧密合作，通过产能扩张提升市场覆盖率。二片罐方面，公司自2019年起收购了太平洋制罐多家工厂，并投资拓展东南亚市场。三片罐方面，公司与天丝红牛的合作增强，2021至2023年累计在华投资10.6亿元建设相关产能，2023年再投13亿元于广西建厂。
报告预计，2024至2026年昇兴股份归母净利润将分别达到4.8亿元、5.7亿元和6.5亿元。公司整体估值看好，2024-2026年EV/EBITDA分别为6.6X、4.7X和4.3X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险方面，国盛证券提醒投资者关注人民币汇率波动，海外需求复苏不及预期，原材料价格波动及产能爬坡不及预期等因素可能带来的影响。同时，数据滞后和测算误差也需注意。