三友医疗近日发布公告，计划通过发行股份及支付现金的方式，收购水木天蓬及相关公司的全部股权。此次收购完成后，三友医疗将持有水木天蓬100%的股权。作为全球超声能量骨动力系统的领导者，水木天蓬预期将为三友医疗带来显著的业绩增长。
三友医疗对水木天蓬的整体估值为8.63亿元，交易涉及对水木天蓬37.1077%股权的股份支付和上海还瞻部分股权的现金支付，发行价格定为13.10元/股，涉及发行股份16,398,994股。公司还计划向不超过35名特定投资者募集配套资金不超过2.14亿元，用于支付交易现金对价及相关中介费用。
本次收购设有业绩承诺，对赌目标由公司实控人徐农设定，2024-2026年的业绩承诺分别为不低于4,013.46万元、4,773.37万元、5,518.00万元。如果交易完成时间推迟至2025年，则对赌目标相应顺延至2025-2027年。分析认为，随着收购价格较低，加之水木天蓬市场前景广阔，实际净利润有望超出对赌目标。
收购完成后，三友医疗将进一步强化对水木天蓬的控制力，增强核心业务板块的战略协同效应。水木天蓬在超声骨刀和超声止血刀领域有着深厚研发积累，是全球超声能量骨动力系统的领导者，其发展前景被市场广泛看好。
三友医疗还在积极推进国际化进程，脊柱系统产品已经获得美国FDA认证，正在加速拓展海外市场。传统业务方面，随着骨科集采的逐步落地，公司产品价格趋于稳定，覆盖医院数量增加，未来有望迎来发展拐点。
中银国际预计，在水木天蓬的业绩增量带动下，三友医疗2024-2026年归母净利润将分别达到1.19亿元、2.46亿元和3.31亿元，EPS分别为0.48元、0.99元和1.33元。尽管行业集采政策和医疗反腐将对2024年业绩产生影响，但预期2025年后相关影响将逐步减弱，维持对公司的“买入”评级。
需注意的是，三友医疗未来面临政策变化、下游市场拓展、国际市场销售和汇率波动等风险。