中金公司发布的研究报告显示，贝泰妮公司在2024年上半年实现收入28.5亿元，同比增长18.5%，归母净利润为4.8亿元，同比增长7.5%，扣非净利润达到4.2亿元，同比增长12.3%。其中，第一季度和第二季度的收入分别同比增长27.1%和13.5%，归母净利润分别增长11.7%和5.2%。
贝泰妮的主品牌薇诺娜在上半年收入达23.9亿元，同比增长5.7%。品牌持续深耕敏感肌护肤领域，并推出特护霜2.0、时光修护防晒乳等新产品。薇诺娜宝贝的收入同比增长39.7%至1.0亿元，子品牌AOXMED同比增长65.0%至0.27亿元。新并购品牌姬芮和泊美分别贡献收入2.4亿元和0.25亿元。
从渠道来看，2024年上半年贝泰妮线上收入同比增长16.8%至18.5亿元，特别是抖音渠道表现突出，同比增长43%。OMO和线下收入分别同比增长23.6%和21.0%至2.1亿元和7.3亿元。
尽管收入有所增长，贝泰妮的毛利率同比下降2.8个百分点至72.6%，主要原因是彩妆品牌收入占比提升以及促销活动影响。销售费率同比下降0.8个百分点至45.5%，管理费率和研发费率也有所下降，分别至6.2%和4.1%。净利率和扣非净利率分别同比下降1.8个百分点和0.8个百分点，至17.2%和15.0%。
展望未来，贝泰妮将继续推动主品牌薇诺娜的产品矩阵丰富化，并稳步推进第二梯队品牌如薇诺娜Baby、AOXMED的培育。中金公司认为，贝泰妮的成长逻辑清晰，预计其将受益于中国皮肤健康生态布局。
中金公司下调了贝泰妮2024-2025年的净利润预测，分别下降9%和13%，至10.5亿元和12.2亿元。基于此，尽管下调了目标价至63元，但仍认为贝泰妮有59.5%的上行空间，并维持其跑赢行业评级。
风险方面，行业竞争加剧、新品推广不及预期以及新品牌培养不及预期都是贝泰妮面临的主要挑战。