东吴证券发布的研究报告指出，周大生2024年第二季度净利润同比下滑30.5%，受金价大幅上涨影响，终端消费承压。然而，公司仍维持了较高的中期分红率，为54.14%。
根据报告，2024年上半年，周大生实现收入82亿元，同比增长1.5%；实现归母净利润6亿元，同比下降18.7%；扣非归母净利润为5.85亿元，同比下降17.3%。其中，第二季度收入为31.3亿元，同比下降21%；归母净利润为2.6亿元，同比下降30.5%; 扣非归母净利润为2.5亿元，同比下降29%。
从销售细分来看，黄金产品销售表现相对坚挺，而镶嵌类产品仍在深度调整中。报告期内，公司加盟业务收入为59.32亿元，同比下降0.74%。其中，黄金类收入为52.34亿元，同比增长3.37%；镶嵌类收入为2.38亿元，同比下降37.88%。线下自营收入为9.63亿元，同比增长16.35%，其中黄金产品收入为9.04亿元，同比增长21.08%；镶嵌产品收入为4450万元，同比下降25.73%。品牌使用费收入3.64亿元，同比下降15.15%。
受黄金产品占比提升影响，公司整体毛利率有所下滑，2024年上半年毛利率为18.38%，同比下降0.08个百分点。素金首饰毛利率为9.79%，同比提升1.08个百分点；镶嵌产品毛利率为26.02%，同比下降6.22个百分点。2024年第二季度，公司整体毛利率为22.93%，同比上升3.9个百分点。同时，自营门店的扩张导致销售费用率明显提升，上半年销售费用率为8.92%，同比上升3.56个百分点；管理费用率为0.9%，同比上升0.32个百分点。
截至2024年6月底，周大生的渠道门店数达到5230家，较年初净增124家。其中，加盟门店4887家，净增112家；自营门店343家，净增12家。
东吴证券预计，由于金价上涨导致终端消费承压，下调周大生2024-2026年的归母净利润预测至13.9亿元、15.7亿元和17.4亿元，并维持“买入”评级。目前，公司最新收盘价对应的2024-2026年市盈率分别为8倍、7倍和6倍，处于历史估值较低水平。
报告还提醒投资者要注意终端需求不及预期和金价波动等风险。