东方证券发布的最新报告显示，九州通2024年上半年业绩增长稳健，尤其是CSO业务体现出快速发展态势。报告强调，在剔除流感等季节性影响因素后，公司实现的营收和净利润仍呈现温和增长。
2024年上半年，九州通总营收为771.7亿元，同比下降2.8%；归母净利润为12.1亿元，同比下滑10.1%；扣非归母净利润为11.8亿元，同比减少8.9%。剔除季节性因素影响后，营收同比微增0.2%，归母净利润和扣非归母净利润则分别增长9.5%和11.8%，展现出公司业绩的内在稳定性。
在现金流方面，九州通上半年经营性现金净流量为-32.0亿元，同比大幅下滑717.7%，主要归因于应收账款清收力度不足。然而，第二季度情况有所好转，经营性现金净流量环比增长112.4%达4.5亿元。随着年底应收账款清收力度的加大，全年经营性现金净流量有望转正并匹配经营业绩。
新产品和新零售业务成为九州通盈利增厚的重要驱动因素。2024年上半年，公司总代品牌推广业务（CSO）实现营收98.6亿元，同比增长14.2%，毛利率为12.1%。此外，医药工业自产及OEM业务也录得14.4亿元的营收，同比增幅21.6%，毛利率高达21.8%。
新零售业务方面，公司加盟药店收入达到24.2亿元，同比增长47.3%。截至2024年7月底，新店数量增加到5499家，全年有望提前达成30000家门店的目标。此外，药品B2B和零售电商平台收入总计87.8亿元，其中通过京东和阿里等平台的药品及OTC产品收入突破25.8亿元，同比增加16.4%。
在新医疗领域，截至2024年8月26日，九州通已发展“九信诊所”会员店412家，全年目标为超过800家。通过新零售和新医疗战略，公司持续提升C端服务能力，巩固院外流通市场竞争优势。
在REITs战略方面，九州通进展顺利。截至24年上半年，其公募REITs项目通过湖北省发改委上报国家发改委，并获相关监管机构认可，预期10月完成公募REITs的上市和Pre-REITs的发行。同时，公司已选取在上海、杭州和重庆的医药物流仓储资产提前运营和培育，以支持未来的Pre-REITs发行。
报告下调了九州通2024至2026年归母净利润的预测，调整后的数据分别为24.46亿、26.86亿和29.04亿元，并给予目标价5.39元，维持“买入”评级。
风险提示包括医保和药品比价政策风险、应收账款回款不及时风险、行业竞争加剧风险以及盈利能力下滑风险。