中金公司10月13日发布了关于国轩高科的点评报告，作者为裘孝锋和李唐懿。报告指出，9月国轩高科国内动力电池装车量显著增长，主要受新车型导入及客户需求提升的推动。
根据中国动力电池创新联盟的统计数据，2024年9月国轩高科的动力电池装车量达到3.16GWh，同比增长115%，环比增长46%。中金公司分析认为，这一增长主要受益于奇瑞、吉利和零跑等车企的B级及以上新车型逐步导入所带来的增量贡献。例如，奇瑞9月新能源汽车销量同比增长183%，吉利增长76%，零跑增长113%。未来，随着大众标准电芯、金石电池、星晨电池和G刻电池等新一代电芯产品逐步达产，公司B级及以上车型的销量占比预计将持续提升，可能在中长期内超过60%，而上半年这一比例仅为20%。由于B级及以上车型的动力电池产品毛利率较高，公司的动力电池业务盈利能力也有较大提升空间。
报告还指出，储能业务的高增长趋势有望延续。测算数据显示，2024年上半年国轩高科的储能电池出货量约为10GWh，同比增长50%。未来，受益于电网侧、发电侧、电源侧和用户侧储能需求的持续增长，公司2024年储能电池出货量有望达到20-25GWh，带动公司锂电池整体出货量提升至60-70GWh。
此外，公司正稳步推进海外基地建设。德国、印尼、泰国和美国硅谷的Pack工厂已有产品顺利下线，公司正在加速本土化生产和研发进程。随着美国芝加哥、密歇根、斯洛伐克、阿根廷、摩洛哥、越南等材料、电芯、Pack生产基地的逐步落地，公司的海外业务收入规模预计将进一步增长。
在盈利预测方面，中金公司维持对国轩高科2024年和2025年的盈利预测不变，当前股价对应的市盈率为36.4倍和26.6倍。考虑到B级及以上客户的导入顺利可能对公司估值产生正面影响，目标价上调22.7%至27.00元，对应2024年和2025年市盈率为45.5倍和33.2倍，较当前股价有24.9%的上行空间。
中金公司也提醒投资者注意碳酸锂价格的大幅波动和海外产能投放不及预期的风险。