东吴证券近日发布的一份点评报告指出，湖南裕能在锂电市场中正通过高端产品的开发和市场需求的推升，进一步巩固其龙头地位。根据报告，裕能预计在2024年第三季度将实现18-19万吨锂电池出货量，并在2024年全年达到70万吨，同比增长40%。2025年出货量预期达到100万吨，持续保持40%的增长。
铁锂加工费涨价的临界点已经到达，由于碳酸锂价格的下跌导致库存减值，裕能预计在2024年第三季度单位盈利会下滑，但随着碳酸锂影响减弱和高端产品占比提升，预计第四季度单位盈利将显著恢复。同时，裕能一体化比例的提升将进一步巩固其成本优势，预计公司净利润在2024年将达到每吨0.2万元以上。
报告还指出，裕能在铁锂电池技术迭代上的优势尤其显著，其高压实密度2.6-2.65产品将于2024年推向市场。由于技术领先同行三年，裕能的新产品在能量密度、快充性能和循环寿命方面表现更优。高端产品自2024年9月起占比已接近30%，预计2025年将提升至40-60%。高端产品的加工费比低端产品高0.2-0.3万元/吨，盈利能力更强，改善产品结构将进一步提升公司的单位盈利。
在管理效率和一体化推进方面，裕能在2024年上半年单吨净利润领先同行0.3万元/吨，这主要得益于其管理效率和碳酸锂库存管控能力的强大。同时，裕能的规模化生产优势明显，单吨制造成本和费用较同行低0.2-0.4万元/吨。此外，裕能坚定推进一体化生产，获得了黄家坡采矿许可证，预计2025年5月起将开始贡献产能。
尽管2024年受到碳酸锂库存减值影响，东吴证券下调了其2024年的归母净利润预期至9.5亿元，但上调了其2025和2026年的归母净利润预期至22.0亿元和35.1亿元，相应的同比增幅分别为131%和59%。
东吴证券对湖南裕能维持“买入”评级，给出2025年目标市盈率18倍和目标价52元。然而，该报告也提醒投资者需注意原材料价格波动、电动车销量不及预期等风险。