11月20日，东方财富证券发布了一份深度报告，指出恒玄科技自2015年成立以来，迅速成长为无线超低功耗计算SoC芯片的领先企业，在智能可穿戴市场表现突出。公司股权结构稳定，领导层拥有丰富的研发经验，推动公司快速发展。主营业务涵盖智能蓝牙耳机、智能手表手环、智能家居芯片等，公司已与全球主流品牌建立合作关系。过去五年间，蓝牙音频芯片收入显著增长，尽管2022-2023年业绩有所下滑，但自2024年以来，市场回暖带动公司业绩复苏，毛利率和净利率止跌回升，费用率下降，研发投入持续增加，库存周转天数回到合理水平。
恒玄科技在蓝牙耳机SoC市场份额领先，品牌客户带动需求增加。2024年第二季度，TWS耳机出货量显著增长，随着技术进步，市场对高性价比且音质优良的品牌产品需求增加，呈现出白牌退出、品牌商份额提升的趋势。恒玄科技主要与品牌客户合作，市占率有望进一步提高。公司新品2800系列芯片开始商用，具有低功耗和高性能特点，随着客户新产品的推出，公司产品有望迎来新一轮结构性增长。此外，AI功能和助听器功能的结合也成为TWS耳机的新方向，公司有望在未来新产品中实现导入。
恒玄科技延续在智能穿戴领域的技术优势，智能手表成为其第二成长曲线的重要推动力。全球可穿戴式腕带设备市场稳步发展，公司的重要客户华为和小米表现突出，恒玄科技在智能手表SoC市占率方面具有较大提升空间。市场研究机构Counterpoint预计，由于华为和小米智能手表在中国市场的广泛采用，恒玄科技的市场份额将实现快速增长。公司2700系列芯片已快速导入智能手表市场，6纳米制程的2800芯片有望进一步推动公司市场份额的扩大。
恒玄科技不断拓展AIoT领域，能力圈多点开花。全球智能家居市场持续增长，AI技术正推动智能音箱市场发展，公司在智能家居芯片领域表现突出。BES2600系列芯片集成ARMCortex-A系列CPU，支持鸿蒙系统，并且支持连接显示和摄像头，展现出在AIoT和可穿戴平台方面的能力。公司成功切入WiFi市场，开发并量产低功耗Wi-Fi6芯片，降低了成本并优化了功耗和延时。公司还将自研语音识别技术集成到BES2700系列芯片平台，应用于智能眼镜等设备中。
报告指出，恒玄科技的产品技术先进性和市场覆盖率位居行业前列，毛利率水平亮眼，长期以来在智能蓝牙耳机SoC市场占据领导地位，并成为智能手表SoC市场的有力竞争者，开启新成长曲线。综合考虑公司的业务发展情况，预计2024-2026年恒玄科技营收分别为33.24亿元、42.31亿元和51.74亿元，归母净利润分别为4.08亿元、6.08亿元和8.54亿元，对应的每股收益（EPS）分别为3.39元、5.06元和7.11元，对应的市盈率（PE）为69倍、47倍和33倍。
报告提醒投资者关注恒玄科技在推广新产品时可能面临的市场风险、新产品研发投资风险、市场竞争风险以及外汇波动风险。这些风险因素可能会影响公司的市场竞争力、产品销量和财务表现。